业绩总结：公司2019 年前三季度实现营业收入9.8 亿元，同比增长31%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长12%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润0.9 亿元，同比增长22%。
业绩基本符合预期。公司Q3 单季度的营业收入为3.14 亿元，环比减少3%，同比增长41%，Q3 单季度的归母净利润为0.26 亿元，环比减少48%，同比增长0.3%，Q3 单季度扣非后的归母净利润为0.18 亿元，环比减少58%，同比增长55.6%；前三季度的税金及三费同比增加了0.52 亿元，同比增长30%，前三季度的非经常性损益为0.21 亿元，同比减少17%。应收票据和应收账款相比上期末分别增加了1.1 和1.77 亿元，存货相比上期末增加了2.1 亿元。公司应收账款的增加主要是下游军工行业企业付款周期较长所致，而公司存货较高主要是产品生产周期长导致存货对资金占用较大。
原材料海绵钛价格上涨导致毛利率略有下降。今年Q3 季度国内海绵钛的价格环比Q2 上涨了12%，而公司产品定价受制于军品订单相对比较固定，所以导致毛利有所挤压，Q3 单季度的毛利率为35.8%，环比下降了1.4 个百分点；今年前三季度海绵钛的价格同比上涨了16%，公司前三季度毛利率为34.9%，同比下降2.3 个百分点。
未来将受益于新一代机型的持续放量。公司是军用航空领域新一代机型用高端钛合金材料的主力供应商，建立在公司自主研发的牌号优势及供应的唯一不可替代性，以及随着公司2017 年底建成的2400 吨航空用钛材产能的不断释放，未来公司业绩将受益于新一代机型的持续放量。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为13.2亿元、15.8 亿元和18.6 亿元，归母净利润分别为1.63 亿元、1.95 亿元和2.31 亿元，对应PE 分别为89 倍、74 倍和62 倍，由于目前科创板估值水平较高，建议关注，暂不给予评级。
风险提示：产品下游应用不及预期的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格大幅波动的风险。