19 年三季报业绩符合预期，面板价格下滑拖累业绩
剔除重组业务数据，公司19 年前三季度备考营收411.56 亿元，同比+19.2%，备考归母净利润25.8 亿元，同比+19.3%，扣非归母净利润5.66 亿元，同比-55.06%。加权ROE 8.85%同比提升1.77 个百分点。业绩符合市场预期。
19Q3 单季度营收150.44 亿元，同比-49.4%，环比+6.03%，19Q3 单季度毛利率7.82%，单季度净利率4.99%。公司人均净利润由2.85 万元提升至7.61 万元，集团费用率由16.1%降至13.0%，资产负债率由68.4%降至60.3%。
公司效率成本优势凸显，面板价格下滑拖累业绩
公司完成重组后，聚焦半导体显示主业，以极致效率成本为核心经营理念，优化组织，重构业务流程，进一步提高经营效率和效益的领先优势。受全球经济增长放缓和面板产能集中释放等影响，半导体显示产业继续供过于求，大尺寸面板价格持续下降，海外面板厂商亏损放大，行业加速重构洗牌。产业链正在加速向中国转移，公司作为国内面板行业龙头有望引领面板行业的新一轮技术红利，并有望受益行业格局洗牌，产能出清后的新一轮景气周期。
面板行业变局已至，华星光电剩者为王
19 年三季度开始海外厂商开始大幅收缩产能，面板价格企稳，20 年后伴随着老旧产能的一步退出，和新增产能的趋缓，行业产能过剩现状有望逐步缓解。
我们预计伴随着国内新一轮扩产周期结束，行业格局洗牌后，TOP5 的集中度将再次收敛。而华星光电的龙头地位将进一步增强。伴随着需求端面板大尺寸化的发展，大尺寸化需求的不断拓展，带动行业需求回暖从而触发下行周期后的景气期。华星持续增产能优化产品结构，有望受益行业景气度触底回升。
风险提示。半导体显示景气度持续低迷，下游需求不达预期。供给出清进度低于预期，公司产能释放不达预期。
坚持半导体显示主业的科技集团，维持“买入”评级
考虑行业仍处于低谷，我们调整盈利预测，19/20/21 年实现归母净利润31.87/35.8/40.57 亿元。EPS 0.24/0.26/0.30 元，同比增速-8.1%/12.3%/13.3%，当前股价对应PE 14.2/12.6/11.1X，公司估值低于可比公司平均值，公司盈利能力伴随行业格局改善有望逐步改善，维持“买入”评级。