事件：公司发布2019 年Q3 季报，Q3 营收10.82 亿元，yoy+53.17%；归母净利润0.91 亿元，yoy+82.97%；扣非归母净利润0.46 亿元，yoy+290.64%。
前三季度实现营收为27.37 亿元，yoy+ 30.24%；归母净利润2.19 亿元，yoy+30.09%；扣非归母净利润0.72 亿元，yoy-4.28%。
点评： 2019Q3 营收10.82 亿元，yoy+53.17%；净利润1.07 亿元，yoy+67.49%，主要因销售及订单增长、生产规模较上期均有所增长所致，公司在度过整体行业需求走弱的上半年之后，Q3 开始有所复苏迹象。在建工程较年初增长215.20%，研发费用1.42 亿元，同比大幅增加，公司对研发的投入力度可以持续提升产品竞争能力，未来能给公司带来强劲增长的动能。从短中长期来看，公司受下游集成电路、光伏、平板显示等产线建设及高精密元器件需求的拉动，我们预计公司电子工艺装备和电子元器件业务会保持增长趋势。
政府补助助力研发，重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代，海外龙头企业都具有重研发基因。公司2019Q3研发费用1.42 亿元，同比增加140.51%，环比增长34.74%；其他应收款比年初增加270.31%，主要是收到了政府补助。公司承担了半导体设备国产化的重任，预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步，将持续打开公司成长上限。公司在建工程较年初增加215.20%，达到1.54 亿元，主要因为新增"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"。这两个项目未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。
公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计：NAND 从平面工艺转移到3D，资本投入的密集度增加60%；DRAM 从25nm 转移到14/16nm，资本投入的密集度增加40%；代工厂从28nm 转移到7nm，资本投入的密集度增加100%。同样，AMAT 认为，在此轮技术迭代过程中，增长最快的设备类型包括刻蚀/ALD 等。从技术路线上看，北方华创紧抓最核心抓手，契合先进制程技术发展路线。
中国制造的产业趋势转移未变，国内晶圆厂建设的资本支出独立于全球下游景气度的兴衰。在全球半导体面临下行修正的预期，我们提醒投资者关注需求的结构性变化。我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑，而国产晶圆线的设备增长逻辑独立于全球半导体产业周期，因此我们仍然持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。
投资建议：从长期看，公司有望伴随国产晶圆线同步崛起，维持EPS 预期，预计2019-2021 年EPS 分别为0.76，1.29，1.85 元/股。
风险提示：下游需求不及预期，在研新进项目进程缓慢，政府补助减少