业绩总结：公司发布2019年三季报，报告期内实现营业收入1489亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润77.7 亿元，同比增长26.2%；实现扣非后归母净利润58.3 亿元，同比增长 5.7%。Q3 单季度实现营业收入499.2 亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润26.2 亿元，同比增长91%；实现扣非后归母净利润11.3 亿元，同比增长8.1%，主要是本期非流动资产处置损益增加38 亿元。
市占率持续提升，卡萨帝加速增长。公司市占率稳步提升。根据中怡康统计，报告期内公司冰箱、洗衣机线下零售额份额分别提升1.4pp、2.7pp，线上分别提升1.9pp、1.3pp。冰箱、洗衣机保持行业第一并持续扩大领先优势。高端品牌卡萨帝加速增长。报告期内，卡萨帝品牌收入增长25%，其中Q3 单季度增长42%；卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上市场份额绝对引领，销量市占率分别为40.6%、76.8%。卡萨帝空调通过上市指挥家系列、拓展产品阵容实现倍速增长，报告期内收入增幅120%；卡萨帝空调万元以上份额接近翻番增长。
平台整合见效，海外增长亮眼。报告期内，公司海外市场收入增幅25%，占比47%。各区域市场收入全面增长，北美、欧洲、南亚、东南亚、日本、澳新、中东非分别增幅11.6%、224.5%、14.1%、22.4%、9.7%、3.2%、9.2%。今年并表意大利Candy，经过平台整合，第三季度业绩大幅改善，管理和技术协同效应不断发力，经营成果逐步体现。
股权变动增厚净利。报告期内，公司毛利率为29.1%，同比增长0.3pp，我们推测原材料价格下降、减税优惠和物流出表助推盈利增长。费用方面，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.3%、7.6%和0.6%，同比变动-0.2pp、0.4pp 和0.1pp。物流股权变动导致投资收益同比增加276.2%，增厚净利。综合看来，公司净利率为7.6%，同比增长1.9pp。
盈利预测与投资建议。我们调整2019-2021 年EPS 分别为1.45 元、1.48 元、1.67 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率波动风险。