事件
公司前三季度实现收入317.55 亿，同比增长50.96%；实现归母净利润34.80 亿，同比增长167.08%；收入利润增速均维持在高位水平。Q3 实现收入94.93 亿，同比增长50.33%；实现归母利润9.04亿，同比增长105.97%。
简评
前三季度业绩增长超越所有同行，各产品行业地位均稳中有升。公司是前三季度工程机械板块唯一一家收入增速依旧超过50%的企业，核心原因在于公司有差异化、高增长的塔机产品，以及混凝土机械和工程机械起重机市占率提升。前三季度分产品来看：①混凝土机械收入约102 亿，同比增长44%，增速约较上半年提升13个pct，判断市占率有提升；②工程起重机收入约97 亿，同比增长62%，增速虽较上半年下降8 个pct，但远好于汽车吊行业32.5%的销量增速，前三季公司汽车吊市占率27.8%，同比提升4.5 个pct；③塔吊收入约63 亿，同比增长109%，增速约较上半年下降71 个pct，但受益装配式建筑仍是高速增长且公司龙头地位相当稳固。
盈利能力同比持续提升，经营性净现金流创同期历史新高。①前三季毛利率、净利率分别为29.82%、10.96%，同比分别提升3.45、4.76 个pct，判断后续仍有提升空间。②前三季度期间费用率同比下降2.76 个pct 至17.51%，其中财务费用率下降1.4 个pct 至2.88%，研发费用率上升0.53 个pct 至2.3%，销售费用率下降0.22个pct 至8.72%,管理费用率下降1.67 个pct 至3.6%，总体上费用控制严格。③前三季度经营性现金流净额继续创同期历史新高，达到49.62 亿同比增长62.5%，是同期归母净利润的1.42 倍，表明公司业绩“含金量”极高。
两大新品迅速放量。①高空作业平台前三季度已经实现收入4 亿左右，其中Q3 臂式销量已有3、4 百台，预计全年高空作业平台收入6 亿附近，放量速度超出我们的预期；②挖机前三季度收入超过2 亿，其中8、9 连续两月单月过亿，对此我们保持密切关注。
行业成长性判断：判断高基数下，2020 年国内工程机械行业总体增速会换挡，但不会大落。首先，行业虽有促销但坚守首付款底线，没有透支需求。其次，更新换代周期还没有结束，预计持续到2021 年，且人工替代的逻辑长期存在。再次，房地产开发投资增速虽然有下行势头，但绝对值依然较高、放缓速度较慢；基建发挥稳经济作用，增速上行，1-9 月基建投资、基建投资（不含电力）增速分别上行至3.44%、4.5%。 最后，国内工程机械竞争力增强，出口持续看好。
盈利预测与投资评级
基于上述分析，预计公司2019-2021 年营业收入分别为417.60、469.47、516.72 亿元，同比分别增长45.5%、12.4%、10.1%；归母净利润分别为43.60、51.42、57.47 亿元，同比分别增长115.8%、17.9%、11.8%；维持目标价6.89元，维持“买入”评级。
风险因素：工程机械行业周期性波动的风险