事件：
①杰克股份发布19 年三季报，业绩基本符合预期。公司前三季度实现营业收入29.16 亿元，yoy-9.63%；前三季度归母净利润2.53 亿元，yoy-31.86%；前三季度扣非归母净利润2.63 亿元，yoy-32.91%。Q3 单季度实现营业收入8.64 亿元，yoy-26.53%;实现归母净利润0.61 亿元，yoy-59.60%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，yoy-45.11%。
②2019 年1-7 月协会统计行业百家整机企业累计完成主营业务收入115.40 亿元，同比下降11.56%；累计销售缝制机械整机产品385.68 万台，同比下降7.33%，其中工业缝纫机销量32.89万台，同比下降19.83%。
③2019 年1-8 月国内累计出口缝制机械产品16.57 亿美元，同比增长1.54%。8 月当月，缝制机械整机产品出口额2.19 亿美元，同比增长3.87%，环比下降9.13%，出口企稳态势渐显。
核心观点：
行业筑底，静待复苏，预计19 年实现归母净利润3.83 亿元，对应PE15.44X，我们认为行业拐点逐渐邻近，公司作为行业龙头加速改革为深蹲起跳蓄势，目前中长期配置时点凸显。
行业景气度：受全球经济总体放缓、中美贸易摩擦等因素影响缝制设备行业景气度低迷态势持续。以史为鉴行业下行周期1.5-2 年，自2018 年中至2019 年Q3 行业基本筑底，我们判断行业最早于2020 年初，最晚于2020 年下半年复苏，但贸易摩擦的反复可能会短期影响行业的景气度。
竞争格局：行业景气度下行加速中小型竞争对手出清，行业竞争格局进一步优化。标准股份2019 年前三季度净利润-0.72亿元，yoy-116.81%;ST 中捷2019 年前三季度净利润-0.47 亿元，yoy-302.67%；从国内两家竞争对手经营情况看仍然不容乐观，推动杰克股份坚定向垄断方向迈进。
收入端：Q3 单季度实现收入8.64 亿元，yoy-26.53%。行业景气大幅向下叠加中美贸易摩擦，导致国内缝机需求疲软。海外收入亦同比有所下降主要系海外销售系渠道调整及主要出口国需求乏力。产能转移背景下，公司加大对越南、印度等海外渠道建设，推出三产协同的销售模式协同推广缝制产品，四季度情况有望扭转。
毛利率：Q3 单季度公司整体毛利29.60%，与去年同期持平，较一二季度环比有所提升一方面系产品结构变化所致，Q3 单季度低毛利工业缝纫机销售额下滑较多而高毛利裁床销售额占比相对提升；另一方面人民币贬值对整体毛利也有一定程度影响。
利润端：Q3 单季度公司费率控制得当，利润增速低于营收主要系人民币兑美元汇率贬值带来的套保损失大幅拖累公司业绩，Q3 单季度确认公允价值变动损失5700 万元。
核心竞争力：针对中高端机型设立独立产品研发部，改善考核机制鼓励高质量研发；建立三产协同的销售模式，以裁床与智能设备带动工业缝纫机销售，降费增效成果显著；智能缝制项目一期持续推进，在建工程2.88 亿，预计2020H2 达产配合行业向上周期释放产能。智能缝制设备开疆拓土，公司是全球唯一布局缝制前端+中端的设备制造商，通过收购迈卡、VBM不断完善产品布局，未来将打造一体化服装智能制造解决方案供应商。
投资评级与估值：预计19-21 年归母净利润3.83、4.84、6.31亿元，对应EPS 1.25、1.57、2.05 元。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：纺织服装行业景气度下行；中美贸易摩擦加剧。