业绩符合预期，期待后续发展
公司发布2019 年三季报，实现营收19.31 亿元（同比+10.56%），归母净利润9.18 亿元（同比+25.10%），扣非净利润8.97 亿元（同比+52.37%）。公司业绩符合预期，清洁供暖内生外延稳定增长，第二主业高铁数字媒体双轮驱动带来新的增量，因此我们调整公司2019-2021 年EPS 分别为0.69(+0.04)、0.81(+0.04)和0.95(+0.04)元，当前股价对应PE 分别为16.7、14.2 和12.1 倍，维持“推荐”评级。
供暖季即将到来，内生外延清洁供暖带来稳定增长
北方供暖季一般从当年的11 月初到次年的3 月底为止，供暖业务对公司的业绩贡献也主要集中在每年的第一、第四季度，2018 年第四季度净利润占全年比重达到51.56%。内生方面，2017 年度皇姑区530 万平方米的供暖已经完成了业务整合，未来沈阳市规划到2020 年供热面积为3.57 亿平方米。此外，环保政策要求下的锅炉拆小并大以及热电联产比例的提升使得公司供暖面积和接网面积稳步增长。另外，公司1.03 亿元收购福林热力66%股权，利用自身在清洁能源领域的成功经验，进行了异地工业蒸汽业务的发展与扩张。内生与外延并进，看好公司在供暖季的业绩增长。
高铁传媒双主业双轮驱动，现金充足期待后续发展
兆讯传媒是国内最早从事铁路客运站数字媒体运营的专业公司之一，也是国内铁路数字视频媒体行业中拥有媒体资源数量最多，覆盖最广的媒体服务商之一。《中长期铁路网规划》预计到2020 年、2025 年、2030 年中国高铁里程规模则分别达3、3.8、4.5 万公里。未来随着高铁建设的不断推进，高铁客流量以及占比有望进一步提升。目前兆讯传媒已在全国拥有超过500 个签约站点，组建成了6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。并且兆讯传媒承诺2018 至2020 年度三年合计归母净利润不低于5.72 亿元。此外，公司在手现金38.19 亿元，充足的现金为公司后续发展提供稳定动力。
风险提示：原材料价格变动风险，安全生产风险，宏观经济增速下滑导致广告行业增速下降风险，广告行业竞争加剧风险