投资要点
事件：公司发布三季报，前三季度实现营收507.55 亿元，同比增长23.40%；实现归母净利润9.08 亿元，同比增长2.47%；扣非后归母净利润为8.92 亿元，同比增长0.58%。
小保当贡献增量，单季度净利润规模创历史新高：根据公司公告，前三季度实现煤炭产量0.84 亿吨，同比增长4.32%；销量1.23 亿吨，同比增长20.98%，增量主要来自于小保当投产的贡献；前三季度煤炭销售均价为396.86 元/吨，同比提升3.01%，但是三季度单季煤炭销售均价环比下降10.35%。前三季度煤炭业务收入为488.14 亿元，同比提升24.22%；实现毛利213.22 亿元，同比提升3.36%；毛利率为43.68%，同比下降8.81 个百分点。三季度单季实现归母净利润32.12 亿元，创历史新高。
业绩增长之量增：内生小保当+外延资产注入，未来三年有望新增产能2000 万吨：公司在手控股矿井合计16 对，核定产能合计1.14 亿吨/年，考虑到：1）内生层面，小保当一号矿已经进入正式投产阶段，假设2019年小保当一号矿产能利用率能够达到80%，则有望贡献增量800-1000万吨；小保当二号矿核定产能为1300 万吨/年，目前处于在建状态，预计将于2020 年建成投产；2）外延层面，集团旗下的曹家滩、孟村、小庄项目合计产能为2700 万吨/年，且均已处于联合试运转状态，未来为了解决同业竞争问题，预计该部分资产会逐步进入上市公司体内；因此，保守估计未来3 年内公司煤炭产能将新增2000 万吨以上。
业绩增长之价升：蒙华+靖神铁路已经顺利通车，更多产品将销往价格更高区域：我国规模最大的运煤专线蒙华铁路（设计输送能力为2 亿吨/年）已于9 月底正式完工通车：1）受制于资源禀赋和传统海进江运输方式的影响，两湖一江地区煤炭价格高于全国平均水平20%-30%。2）根据我们的测算，蒙华铁路相比传统运输方式国铁、海进江路线一、海进江路线二运费分别减少82、31、63 元/吨，且还有运输时间短、不受天气影响等优点。3）公司目前以地销方式为主，价格最高的两湖一江地区占比仅为16%，伴随着陕煤集团控股的靖神铁路与蒙华铁路同时通车，有望助力公司不断提升煤炭外销比例，销售均价提升可期。
盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.14、1.17、1.21 元，对应PE 分别为7、7、7 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：1）需求：宏观经济下行影响煤炭行业下游需求、供给侧改革影响下游电厂和钢厂煤炭需求等；2）供给：矿难等事件冲击影响煤矿产能；环保和安监力度增强影响煤矿产能投放等；3）价格：煤炭价格大幅波动等。