投资要点：
2019 年前三季度营收增长20.59%，归母净利润同比增长51.14%，业绩增长超预期。
公司报告期内实现营收635.43 亿元，同比增长20.59%，前三季度归母净利润15.38 亿元，同比增长51.14%，扣非归母净利润为12.67 亿元，同比增长45.81%。（1）受CPI 维持高位、开店提速、广州百佳并表影响，2019Q3 营业收入223.67 亿元，同比增长22.26%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长100%。（2）分区域来看，报告期内六区（广东）、十区（陕西、宁夏）主营收入同比增长超50%，五区（四川）、八区（安徽、江西）、九区（贵州、云南、广西）主营收入同比增长增速超25%。（3）第三季度展店速度稳定，公司新开Bravo 大店34 家（重庆5 家，安徽、福建4 家），新签约58 家超市门店（重庆10家，福建7 家，河北6 家），mini 店共开业112 家，平均面积 440 平米，Q3Mini 店估算贡献收入7-8 亿。
综合毛利率增长0.05 个百分点，费用率下降1.33 个百分点。（1）2019 年前三季度公司毛利率向好，我们测算综合毛利率同比增长0.05pct 至21.88%，第三季度综合毛利率21.96%，同比提升1.24pct，较今年上半年增长0.12pct。（2）零售业毛利率下降0.79pct至16.24%，主要原因是1）公司商品品类结构调整，大范围砍掉服装等高毛利商品，一战区体现尤为明显2）促销拉动销售，对毛利率有一定影响。（3）Q1-Q3 期间费用率同比下降1.33pct 其中销售/管理费用率同比下降0.24/1.36pct，销售费用率下降主要系职工薪酬和房租及物业管理费减少所致，管理费用率下降主要系本期计提的股权激励费用及系统开发服务费较上期同比减少所致，财务费用率同比增长0.26pct，主要系投资万达1.5%股权所致。
创新业态全面推进，助力未来新增长。（1）Mini 店迭代加速。 Q3Mini 店新开店112 家，共510 家。Mini 店定位社区生鲜，贴近用户实际需求，与大店实现有效协同，为未来业绩增长提供新动力。（2）到家业务应用逐步落地。基于当下基础设施成熟、成本大幅减少、消费者需求升级等背景，三季度公司推出“永辉买菜”APP 线上到家业务，试点重庆、福州、成都等城市，预计先在全国7、8 个城市开放，创新业态的发展有望为公司增长打开新的增长空间。
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司卡位生鲜优势，构建全球生鲜供应链体系和覆盖全国的物流体系，通过并购整合加速全国扩张。积极布局mini 店、社区店等新兴业态，市场占有率有望进一步提升。预计19-2021 年归母净利润分别24.39/32.92/42.76 亿元，对应EPS 分别0.25/0.34/0.45 元，对应当前股价PE 为33/25/19 倍，维持“买入”评级。