事件：
公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营收586.91 亿元，同比增长42.88%，实现归母净利润91.59 亿元，同比增长87.56%，扣非后归母净利润92.54 亿元，同比增长76.89%。单季度来看，三季度实现营收153.05 亿元，同比增长18.15%，实现归母净利润24.11 亿元，同比增长61.27%，业绩表现符合市场预期。
点评：
公司营收与净利润均创历史新高。得益于国内基建投入稳定、环保力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动工程机械销量增加，同时公司产品竞争力显著提升。公司前三季度实现营收586.91 亿元，归母净利润91.59 亿元，营收与净利润均创历史新高。
盈利能力和经营效率同步改善，ROE 提升明显。规模效应与精益化管理带来公司盈利能力和经营效率显著提升。1）盈利能力：公司前三季度毛利率、净利率分别为32.54%（+1.38pct）、16.03%（+3.70pct），均达到2013 年以来的最好水平。2）经营效率：
公司前三季度存货周转率为3.53%，同比提升0.35pct，应收账款周转率周转率为4.62%，同比提升0.07pct，总资产周转率周转率为0.72%，同比提升0.08pct。在盈利能力与经营效率双提升影响下，公司ROE（平均）显著提升，由去年同期的17.5%提升7.32pct至24.82%。
高研发投入确保公司长久竞争力，智能产线有望加快降本增效进程。公司前三季度研发投入合计20.32 亿元，同比增加153.10%，主要系公司加大工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发投入。公司前瞻布局智能化产线，提升运营效率的同时能够降低生产和管理成本，随着研发投入不断增加，预计未来降本增效进程有望加快。
工程机械下游需求景气持续，看好公司长期发展潜力。9 月挖机销量15799 台，同比增长17.8%，再超市场预期，2019 年1-9 月挖机销量17.9 万台，同比涨幅达14.7%，其中大/中/小挖分别增长5.7%/8.5%/15.7%，机器替人趋势更加明显。我们分析认为宏观经济下行背景下，基建可能成为稳经济的重要抓手，在基建稳定、专项债加码、机器替人及环保趋严等多重因素影响下，工程机械下游需求景气仍将持续，公司作为行业龙头竞争优势明显，坚定看好公司长期发展潜力。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计19-21 年归母净利润分别为114.32/123.95/131.59 亿元，EPS 分别为1.36/1.47/1.56 元/股，当前股价为13.91 元（2019/10/30）对应PE 分别为10X/9X/9X。考虑到公司龙头地位，未来有望强者恒强，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求周期性波动的风险；海外扩张进程存在不确定性；行业竞争加剧等。