下游疲软拖累铜材加工费 公司业绩承压：近日海亮股份发布2019 年三季报，公司前三季度实现营收320.76 亿，同比增长0.02%；归母净利润8.19亿，同比增长18.55%；扣非后归母净利润6.87 亿，同比增长9.18%。三季度单季实现营收111.54 亿元，同比下滑6.05%；归母净利润1.76 亿，同比增长24.96%；扣非后归母净利润0.68 亿元，同比下滑26.77%。受下游空调行业疲软、委托加工业务结束及季节性因素影响，公司营收及扣非后归母净利润出现下滑，三季度毛利率也由上半年7.19%降至5.35%；但三季度公司远期外汇对冲卓有成效，实现公允价值变动收益1.13 亿元，较去年同期增加0.56 亿，推动公司归母净利润正增长。
项目建设稳步推进 有望实现以量补价：公司2018 年募投的“广东7.5 万吨精密铜管项目”、“安徽9 万吨精密铜管”等项目稳步推进，2020 年前后即可达产。2019 年可转债募投也已获证监会核准，募投项目有望明年启动，并于2022 年前后贡献业绩。两批募投项目共涉及铜材产能超过60万吨，在目前下游疲软背景下将加速行业整合进程，公司有望实现以量补价，凭借成本优势与品牌效应进一步扩大市占率。
收购浙江升捷货运 实现产销运全面布局：10 月31 日公司发布公告，拟以1022 万元收购浙江升捷货运有限公司，该公司主要从事普通货物运输等业务。本次收购完成后，公司将实现产销运全面布局，对公司提升客户服务质量、高效完成订单具有重要意义。
投资建议：我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.52 元／0.63 元／0.80元，对应PE 分别为18.93／15.62／12.41 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期