收入端持续增长，行业地位持续增强。环比看，19Q3 主流尺寸仍在下降，9月份以来价格逐渐筑底，京东方收入端同比、环比均继续上行，说明出货量仍在增长。主要放量的是合肥B9 的大尺寸LCD，以及成都B7 开始出货OLED，OLED 今年预期出货量2000 万片，明年则起量。此外，2020 年，京东方绵阳B11 的OLED 以及武汉B17 大尺寸LCD 有望投产，收入端仍将继续增长。
单季度扣非净利润为负，行业已经处于底部。2019Q3 单季度实现归母净利润1.84 亿，扣非归母净利润-8.40 亿元。公司单季度营业利润为-5.88 亿元。
影响主要是毛利率下滑和资产减值。资产减值损失为5.85 亿元，资产减值损失来自于B9 为主，主要是因为TV 面板价格跌幅较深，库存计提减值。
成本管控表现出色，进一步加大研发投入。公司19Q3 单季度毛利率11.81%，同比下降6.44 个百分点，环比下降4.12 个百分点。公司19Q3单季度期间费用率12.47%，同比下降3.90 个百分点，环比下降0.95 个百分点。毛利率承压反映行业压力。公司在降低材料成本的同时，更积极实施成本管控，表现出色，销售、管理费用率均有下降，报告期内发行债券优化财务结构，主要增长来自于研发费用率。
长期看好京东方面板龙头地位，柔性AMOLED 量产增厚利润。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED 量产及新产线投放增厚公司业绩。面板行业的投资价值会逐渐显现。面板投资热潮已过，国内面板龙头京东方在全球的话语权逐渐提升，规模与日俱增，具备长期投资价值。我们预计公司2019~2021 年分别实现归母净利润26.74、42.28、76.74 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、全球贸易环境不确定性、可穿戴项目进展不及预期。