事件：公司发布2019年三季报，实现营收32.81亿元，同比增长9.9%；归母净利润3.88 亿元，同比增长79.93%；其中，Q3 实现营收11.82亿，同比增长14.06%，归母净利润1.77 亿，同比增长112.74%。
同时，公司预计2019 年度归母净利润比上年同期增长 60%-80%，区间为4.86 亿至5.47 亿元。
业绩增长超预期，毛利率净利率持续提升。报告期内，石油化工行业持续复苏，公司借助下游良好的投资态势，产品销量及市占率提升，此外转回部分存货跌价准备及受益人民币贬值，Q3 业绩略超预期。通过不断的技术改造，公司成材率提高及降低成本效果显著，毛利率升至28.07%，同比+5.14pct，其中Q3 单季毛利率31.19%，同比环比均提升，显著增厚利润。报告期内，公司期间费用率为13.24%，今年以来费用控制持续向好，得益于毛利率提升及期间费用的改善，公司前三季净利率11.97%，同比+4.81pct，其中Q3 单季净利率15.09%，达历史新高。与此同时，研发投入1.29 亿元，同比+16.44%。公司预计本年度归母净利润比上年同期增长 60%-80%。公司已积极布局核电、半导体、医药等精密管材及航空航天材料领域，我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。
受益油气管网投资建设。原油价格中枢提升，推动油气投资回暖，我国原油、天然气对外依存度较高，国内能源安全要求增大勘探开发和油气基础设施的建设。此外，国家管网公司成立在即，管网建设、市场化改革双提速，我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000 公里，新建天然气主干及配套管道4 万公里，将加快突破管道建设关键技术和关键设备，计划实现管材100%国产化。公司在我国工业用高端不锈钢管市占率第一，尤其在油气勘探、集输净化等环节优势明显，订单有望进一步提高。
核电正式重启，蒸发器换热管有望放量。近期，福建漳州“华龙一号” 1、2 号机组已正式FCD，标志着停摆三年之久的核电审批正式重启。公司是蒸汽发生器换热管国内双寡头之一，此次漳州1 号机组蒸汽发生器用NC30Fe（690）U 形传热管已陆续完成交付。按每百万千瓦机组蒸发器换热管用量200 吨、单价80 万测算，每年U 型管市场容量超10 亿，且公司生产的核1、2、3 级无缝管以及核2、3 级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品，此外，在四代堆、聚变堆上同样已有技术积累并有部分供货，作为国产核级钢管产业龙头，技术优势、行业竞争壁垒明显，随着国内核电建设重启及“走出去”战略的推进，公司核电业务发展潜力巨大。
投资建议。公司为我国不锈钢管龙头公司，且研发投入持续加大，高附加值、高技术含量的不锈钢管产品是公司产品结构调整的重点，油气投资回暖叠加核电重启，公司业绩有望持续高增长。我们上调盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.60、0.67 和0.77，对应当前股价的PE 分别为13、12、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行，核电重启力度不及预期。