摘要：公司2019 Q1-Q3 实现营业收入12.12 亿元，同比增长14.77%；归母净利润为3.59 亿元，同比增长52.26%。其中，2019Q3 营收为3.97 亿元，同比增长21.28%；归母净利润为1.03 亿元，同比增长150.62%。
收入端：2019Q1-Q3 实现营业收入12.12 亿元，同比增长14.77%。其中2019Q1/Q2/Q3 营收为3.65/4.50/3.97 亿元， 同比分别增长8.88%/14.38%/21.28%，收入环比提速。
盈利端：公司毛利率一直稳定保持在66%-70%的较高水平。公司2019Q1-Q3毛利率为67.95%，同比减0.25pct，其中2019Q3 毛利率达66.98%，同比增0.07pct。公司严控费用合理支出，2019Q1-Q3 公司期间费用率（含研发费用）36.20%，同比减5.63pct；其中销售费用率30.18%，同比减4.82pct；管理费用率5.17%，同比增0.26pct；财务费用率-1.46%，同比减1.01pct，主要系本期银行存款利息收入增加。
经营端：公司2019Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额2.84 亿元，同比增长10.84%，主要系收入增长以及收到银行存款利息所致，投资活动产生的现金流量净额-8.05 亿元。公司货币资金充沛，2019 年9 月末货币资金18.33亿元，较2018 年末上升17.24%。
未来看点：TP 公司协同，促使天猫平台加速增长；新品牌Marubi Tokyo 提升品牌调性，布局更高端化；眼霜/抗衰赛道持续增长。我们预计公司 19-21年净利润分别为4.94/5.93/7.12 亿元，对应PE 分别为60/50/42X，维持买入评级。
风险提示：渠道布局效果不达预期，单品牌店拓展不及预期，市场竞争激烈