事件：
2019 年前三季度，公司实现营收179.39 亿元，同比增加12.80%，实现归母净利2.92 亿元，同比上涨164.37%，扣非后归母净利1.85 亿元，同比上涨100.47%。单三季度，公司实现营收70.94 亿元，同比上涨30.91%，归母净利1.31 亿元，同比上涨111.17%，扣非后归母净利0.92 亿元，同比上涨66.17%。
点评：
公司三季度净利同比增长原因：进入三季度以来，受安全生产事故以及恶劣天气原因，国内电解铝企业停减产不断，累计受影响产能近100 万吨，受此影响电解铝稳步上涨，Q3 以来电解铝均价维持13959.77 元/吨，同比上涨3.2%，而原材料氧化铝价格则持续走低，Q3 以来累计跌幅9.13%。
公司电解铝产能有序扩张
随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产，2021 年公司电解铝产能有望达到300 万吨。预计2019 年公司电解铝产量189 万吨，氧化铝150 万吨。公司产能有序扩张。
文山铝土矿项目稳步推进，原材料自给率有望进一步提高公司铝土矿保有资源储量约1.7 亿吨，开采年限64 年；2020 年文山铝土矿项目有望投产，将新增300 万吨铝土矿供应，原材料自给率有望进一步提高。
维持“增持”评级：
基于公司稳步发展，我们维持先前盈利预测，预计2019~2021 年净利为2.64/1.97/2.87 亿元，对应EPS 为0.10/0.08/0.11 元，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：
新建电解铝项目投产进度低于预期，氧化铝价格大幅波动。