核心观点：
三季报业绩披露
公司前三季度归母净利润130.03 亿元, 同比增长68.8%，EPS3.58 元/股；归属于母公司股东的净资产为797.98 亿元，较年初增长21.7%，BVPS为25.58 元/股。年化总投资收益率4.7%，综合偿付能力充足率288.4%。
首年保费降幅收窄，结构持续均衡调整
1-9 月公司实现总保费收入1079.21 亿元，同比增长7.9%。其中长期险首年保费同比下降7.1%，续期业务同比增长10.2%，短期险同比增长24.6%。公司上半年个险人力规模达到历史最高38.6 万人，同比逆势增长15.5%，预计未来将持续产品均衡策略，发展人力团队规模。
投资收益持平，偿付能力充足
公司前三季度维持年化总投资收益率4.7%，但考虑到四季度市场环境或有调整，投资收益或有所回落。公司当前综合偿付能力充足率288.4%，偿付能力充足，支持后续业务开展。
投资建议
公司利润释放得益于行业性政策红利，即所得税调整增厚本期利润。
预计2019-2021 年公司EPS3.80、4.99、6.85 元/股，对应2019-2021 年P/E13.00、9.9、7.21 倍，P/EV0.78、0.68、0.61 倍。以2019 年预测每股内含价值（63.11 元）计算，参考AH 股当前折价率（H 股相对A 股折价42%，即时汇率0.90），得到A、H 股对应合理价值63.11 元/股、40.48 港币/股，维持A、H 股买入评级。
风险提示
增员不及预期，产品转型策略受阻等