事件：牧原股份发布股权激励计划公告，计划授予的激励对象总人数为915 人，拟授予限制性股票5,338.81 万股，授予价格为48.03 元/股。
大规模股权激励绑定高管及核心员工，未来两年出栏有望持续放量。本次股权激励计划覆盖了董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员等共915 人，在养猪行业迎来超级景气周期时，充分调动高管及核心员工的积极性。本次股权激励计划解除限售考核年度为2020-2021 年，考核目标分别为：以2019 年出栏量为基数，2020 年出栏量增长率不低于70%，2021 年增长率不低于150%。假设2019 年出栏量为1100 万头，2020-2021年的考核目标为出栏量不低于1870 万、2750 万头。我们预计今年底公司能繁母猪数量将超过130 万头，足以支撑后续的出栏规划，未来两年公司有望持续放量，叠加本轮周期盈利水平创历史新高，公司业绩有望爆发式增长。
大手笔引入信托资金合作养猪，解决资金问题。公司与华能信托签署《战略合作协议书》，华能信托拟与牧原股份合资设立经营生猪养殖项目的标的公司。未来1 年内，华能信托投资总规模预计不超过100 亿元，牧原股份投资总规模预计不超过110 亿元，牧原股份对各标的公司的持股比例为51%-55%。目前公司处于快速发展期，且自繁自养的经营模式对资金的需求量大，此次引入大量信托资金有望位后续快速放量保驾护航。
投资建议：公司是养猪行业白马，产能恢复、疫情防控均大幅优于行业，未来持续放量，有望大量盈利。我们调整公司2019-2021 年归母净利润分别至：58.3、408.7、310.1 亿元，基于2019-11-8 日收盘价，对应PE 分别为：34.5、4.9、6.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：出栏量不及预期；猪价不及预期；疫情风险。