拟投资设立气体销售公司，零售业务专业化能力及市场竞争力有望提升
公司发布公告，公司拟投资成立山东、江苏、吉林及广西四个气体销售有限公司，均为公司全资子公司，计划以公司自有资金出资，预计投资额共8000 万元。设立气体销售公司主要用于理顺气体业务的产销关系，增强公司液体市场开拓能力。我们认为，公司现金流充沛，设备订单和气体项目储备充足，零售气业务竞争力增强有望提升公司整体盈利能力，看好公司中长期发展潜力，我们维持盈利预测，预计2019~2021 年EPS 为0.73/0.91/1.11 元，维持“买入”评级。
产销分离明确责权，区域资源集中调配，有望增强市场开拓能力
我们认为，公司设立气体销售公司有望提升零售气体业务收入规模及盈利能力，主要原因是：1）通过设立以区域建设为基础的气体销售公司，可统一调配区域内富余气体资源，优化产能利用效率；2）气体零售业务实现产销分离，权责划分更明确，有利于制定有效的激励考核及发挥专业化优势，有望增强市场开拓能力，扩大业务规模；3）销售公司通过专业化运营将有望适应高度市场化、专业化的气体零售业务销售特点，加强公司气体零售业务管理能力和拓展能力，增强公司在气体零售业务的市场影响力和竞争力。
单位产能下气体业务收入提升空间仍大
据公司2018 年半年报披露，公司整体装机量超过110 万m3/h，同时2018年下半年未有重大气体项目披露，因此保守估计2018 年末公司整体装机量为110 万m3/h。据公司年报计算，2018 年杭氧股份1 万m3/h 对应气体业务收入约为4059 万元。据盈德气体年报披露，截止2018 年底，盈德气体装机量为239 万m3/h，1 万m3/h 对应气体业务收入约为4975 万元，约为杭氧股份的1.23 倍。我们认为，杭氧股份气体单位产能下气体业务收入提升潜力较大，气体销售公司的成立有望有效提升单位产能的收入。
国产工业气体龙头，气体业务规模有望持续扩大，维持“买入”评级
公司气体业务战略稳步实施，经营状况持续改善，现金流充沛。零售气体业务有望稳健成长，符合我们的预期，我们维持盈利预测，预计2019~21年归母净利润分别为7.0/8.8/10.7 亿元，对应PE 分别为16/13/10x。可比公司2019 年平均PE 为18x，考虑公司的中长期成长性，维持2019 年目标PE 20~23x，对应股价区间为14.60~16.79 元。
风险提示：零售气价进一步下行风险；股东减持产生股价波动风险；化工、冶金等下游行业超预期下行；现代煤化工项目推进不及预期；半导体等新兴下游拓展进程不及预期。