事件：公司公布2019 年三季报，实现营业收入458 亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润7.02 亿元，同比下降33.6%；扣非归母净利润8.14 亿元，同比增长15.7%，符合市场预期。
2019Q3 盈利受北美通用罢工短期扰动，随着10 月罢工事件结束，预计四季度毛利率重回上升轨道，长期业务整合改善进程无碍。2019Q3，公司单季营业收入同比下滑10.8%，归母净利润同比下滑20.4%，毛利率小幅下滑至16.4%，主要系汽车安全业务方面，欧洲市场传统单季叠加北美通用9 月罢工影响，对公司短期营收端造成扰动，带来的毛利率环比下滑，属非经常性事项，无碍于安全业务长期整合毛利改善的进程。公司收购高田至今，均胜安全将各地员工由6.5 万裁减至今5.5 万人，经营场所由105 个合并优化到80 个，且三季度发生安置员工等整合员工费用1.03 亿元，一次性开支费用水平合理。有效缩减了人工、折旧、运输等成本费用，预计随10 月通用罢工结束和汽车市场复苏，安全业务毛利率四季度重新回升。此外，三季度汽车电子系统和功能件总成毛利率较二季度环比略有提升，同样反映出公司各业务板块长期盈利均向好的趋势。
期间费用除销售费用外稳中有降，负债端长期负债平稳，短期偿债能力健康。2019Q3 公司控费效果显著，除销售费用小幅增加至2.48%外，管理/研发/财务费用率环比分别减少0.27/0.32/0.22pct，至5.94/4.68/1.61%。负债端来看，2018 年为收购高田，公司长期借款由2018Q1 的64 亿元上升至113.2 亿元，此后无明显增长。2019Q3 维持在123亿元的水平。2019Q3 公司短期偿债端流动比率1.33 环比稳定，速动比率维持在1 倍水平，公司偿债能力健康无资金短缺风险。
长期看汽车安全毛利率稳步回升，汽车电子卡位优势明显，（1）汽车安全方面，公司在主被动安全领域开发了主动反馈触觉数字化3D 开关、电动安全带和三区感应智能方向盘等技术，保持行业内领先地位。同时在全球6 大主要城市建立标杆式的“超级工厂”进一步降本提效，至2021 年公司目标整合员工/工厂数量分别至4.2 万人/65 个厂区。随着高田旧订单于2020 年消化完毕。2018 年新增82 亿美金订单，预计2021 年新订单集中放量。均胜安全毛利有望回升至国际龙头水平。（2）汽车电子方面，预计2020 年BMS 和车联网迎来订单放量期。截至2019H1，汽车电子业务新获订单超173 亿元， ①HMI 业务技术突破，9 月法兰克福车展公司推出了和微软合作的智能安全一体化座舱。②车联网技术卡位优势明显，V2X 车载模组技术上进一步实现高清定位，支持多种模式交互，量产在即，预计2020 年进入放量期可提供约20 亿营收增量。③E-mobility 业务高压快充系统进入量产阶段，公司布局开发的BMS、48V BMS、电池整包Pack 等产品成为行业标杆性产品，公司配套一系列德系豪华品牌高压快充系统进入量产阶段。由于2019H1 各类新增订单合计131 亿元，预计E-mobility 业务2019 年的营收将由2018 年的5.1 亿上升至约10 亿元。
下调盈利预测，维持买入评级。由于9 月北美罢工事件造成影响，我们小幅下调2019-2021年归母净利润预测至11.2、14.1、17.5 亿元(下调前归母净利润13.4、16.3、21.2 亿元，下调幅度16.4%、13.5%、17.5%)，对应估值17 倍、14 倍和11 倍。