公司是全球电子制造和工业互联网巨头，积极从传统电子制造业向工业互联网智能制造服务转型，增长潜力巨大。未来有望充分受益于5G+云化趋势。我们预测公司2019-21 年EPS 为0.90/1.00/1.15 元，对应PE 分别为18x/16x/14x。
首次覆盖，给予“增持”评级。
历经风雨磨砺，终成全球电子制造龙头。公司是全球最大的电子产业科技制造服务商，同时在工业互联网领域积极探索。近年公司营收呈不断上升趋势，2018年主要业务产品通信网络设备/云服务设备分别增长20.82%/27.27%。目前公司拥有自己的工业云、5 座无人工厂、10 条熄灯生产线；智能化、自动化生产水平居于行业领先地位。
公司是5G 和云化趋势下的核心受益标的。2019 年5G 网络商用拉动了通信行业资本开支，刺激相关设备产品需求。根据OVUM 的预测，随着5G 建设规模的扩大，全球运营商的资本开支将重回增长，2022 年将达到3554 亿美元。公司5G CPE 已实现量产出货，5G 通用模组、5G 小基站均已获得核心客户订单。
2019 年上半年，公司云服务设备增长同比增长15%，在行业小年整体下滑的情况下逆势增长。我们认为随着行业景气度复苏，明年公司云服务设备业务将继续保持高速增长。根据IDC 报告，2020 年5G 智能手机出货量将占智能手机总出货量的8.9%，达到1.235 亿部。5G 的发展也会带来智能手机换机潮，公司手机机构件业务有望受益。
工业互联网平台先驱，软硬融合打造产业新生态。据前瞻产业研究院专家测算，我国工业互联网2018 年规模约为5313 亿元，2023 年将达到万亿元规模，待发掘空间巨大。富士康多年积累的技术与经验改变了世界先进制造的格局，转型工业互联网是富士康30 年发展的历史必然。富士康用“雾小脑+富士康工业云平台+专业云”三大层级共同打造了全要素、全产业链和全价值链的工业互联网平台。我们看好未来五到十年，富士康集团向“智能制造+工业互联网平台”的生态模式成功转型。
风险因素：下游产品市场波动风险；汇率波动风险；关联交易风险。
投资建议：公司作为电子制造业龙头企业，响应技术发展趋势，积极转型为工业互联网企业，有望开启新业务成长引擎，我们预测公司2019-21 年EPS 为0.90/1.00/1.15 元，对应2019-21 年净利润为预测178.57/198.254/227.98 亿元，对应2019-21 年PE 分别为18x/16x/14x。首次覆盖，给予“增持”评级。