事件：
公司于10 月30 日发布2019 年三季报，2019 年第三季度实现营收1093.88 亿元，同比下降12.44%，归母净利润47.07 亿元，同比增长9.16%；前三季度实现营收2798.96 亿元，同比下降1.42%，归母净利润101.85 亿元，同比增长4.39%。
点评：
1、营收略低于预期，利润符合预期。公司营收与预期有所差异，主要在于业务结构有所调整，部分产品组合发生变化，部分产品单价降低等。利润增长体现出公司降本增效效果明显，销售及管理费用同比大幅改善。
2、毛利率稳步提升，研发投入加大，存货增长较快。公司Q3毛利率8.4%，同比+0.25pct，环比+2.8pct，主要由于季节性业务组成发生变化。公司继续在智能制造和工业互联网领域加大研发投入，Q3 研发费用为19 年单季度新高，环比增长36.69%。存货较期初大涨26.15%，我们推测主要原因：1）大客户新机销量超预期，结构件备货增加；2）服务器市场回暖。
3、2019Q4 及明年展望乐观。主要由于：1）苹果新机销量不错，2020 年预计5G 手机机壳创新较多，带来公司价值量提升；2）服务器市场回暖，公司服务器业务有望进一步拉动；3）2020年下半年预计公司5G 通信设备大批量出货，迎接5G 建设高峰。
4、投资建议：随着服务器景气度提升、5G 逐步放量，公司未来具有高成长性，我们预计公司2019/2020/2021 年归母净利润分别为178.23/208.48/239.27 亿元， EPS 分别为0.90/1.05/1.21 元， 当前股价对应PE 分别为17.09/14.61/12.73 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期。