投资要点
光伏装机成本长期持续下降，平价时代量增是成长核心逻辑。
“531”新政导致补贴退坡加速超预期，下游价格快速下降。这也带来部分地区更早进入平价时代。成本下降是产品价格持续下降的根基所在，是产品长期定价之锚。过去几年成本一直处于快速下降状态，从长期的成本与价格下降幅度来看基本趋同。长期看，随着光伏装机成本持续下降，全球大部分地区进入发电侧平价上网阶段，光伏装机量本身对政府补贴的幅度的敏感性逐渐降低，进而将带来装机量的大幅增长。平价时代，量增远大于价跌。
单晶PERC 电池片渐成主流，单晶份额持续提升。由于单晶硅片的位错密度更低，单晶电池的能量转换效率较多晶具备一定优势。根据相关数据，单晶与多晶在转换效率方面近年来持续提升，但是普通P 型单晶电池较P 型多晶电池的转换效率始终多1.2-1.4 个百分点。近年来随着PERC 等高效技术的应用，单晶产品则有更高的转换效率。目前来看，普通电池片多晶仍具有一定优势，而单晶PERC 电池片则具有更高的转换效率，因此成为目前下游电站商更受欢迎的品类。
隆基多因素叠加优势显著，优势因素正向循环促进。公司深耕单晶光伏领域多年，通过技术优势的不断积累，逐渐转化为成本优势，另外，公司通过优质的单晶硅生长控制，使得产品质量得到保证，进而获得光伏行业品牌优势。另一方面，规模优势能够继续降低一定成本，并且大规模也带来公司在技术研发上的高投入，带来优势的正向循环促进。
投资建议： 按照盈利预测， 公司19-21 年EPS 分别为1.30/1.69/1.97 元，按照当前价格对应PE 为17.3/13.3/11.4。公司作为单晶硅片龙头企业，谨慎给予公司2020 年PE 估值18倍，预计公司目标价格为30.42 元，给予“推荐”评级。
风险因素：光伏政策不及预期，补贴退坡加速导致下游需求下降；光伏装机成本下降不及预期，导致部分平价项目递延装机；公司产品价格下降快于成本下降速度，导致盈利能力受到影响。