公司拟以收购方式进军安徽淮北市场，并购、自主展店双管齐下，泛区域扩张提速。
2.1 亿元投资持有乐新商贸75%股权。公司与真棒集团、戴文、刘永红、乐新商贸签订投资协议，刘永红以现金及两处物业投资设立乐新商贸后将100%股权转让给真棒集团，真棒集团将其在淮北市与超市业务相关的经营性资产、负债及不动产投入到乐新商贸，公司拟以自有资金2.1 亿元投资持有乐新商贸75%股权，其中受让股权对价7000 万元，对乐新商贸增资1.4 亿元。
以收购方式进军安徽淮北市场，估值对应投前0.21x PS。标的公司在淮北拥有31 家超市门店，总面积10.9 万㎡，并自有物流中心和食品加工厂（评估价值1.8 亿元）。2018 年/2019Q1-Q3，标的公司营业收入分别为6.7 亿/5.5 亿元，净利润分别为-2933 万/-2480 万元。投资后，原标的门店将由“快乐真棒”将改名为“家家悦真棒”。按2018 年营业收入推算，估值对应投前0.21x PS。
供应链输出、整合提效可期。公司作为山东区域超市龙头，在生鲜供应链方面优势突出，此前并购青岛维客、河北家家悦已有一定成效，2019Q1-Q3 河北家家悦累计亏损约2000 万元，预计全年亏损约2500 万元；2019 年预计青岛维客盈利1500万~2000 万元；相关并购整合经验有望复制到淮北市场。此外，淮北离莱芜仅5 小时车程，莱芜拥有常温物流、生鲜物流和生鲜加工中心，将有效对接淮北门店，供应链输出、整合提效可期。
并购、自主展店双管齐下，泛区域扩张提速。公司深耕胶东半岛并向鲁中、鲁西腹地加密；并购张家口福悦祥、青岛维客整合提速，公司也同时加快泛区域自主展店进度，已陆续选址内蒙古、江苏连云港等地门店，年内预计有望开业，泛区域扩张逻辑逐步得到验证。
风险因素：展店、新店培育、并购整合不达预期；新业态、初创类公司分流。
投资建议：由于交易尚未完成，暂不考虑并购对公司业绩影响，维持2019-21 年营业收入预测为150.0 亿/168.3 亿/191.3 亿元，维持2019-21 年归属净利润预测为4.5亿/5.4 亿/6.6 亿元，对应扣非净利润增速为+15.7%/+20.3%/+20.5%，EPS 分别为0.74/0.89/1.08 元。预计2020 年该项目整合后将显著减亏或基本打平，对公司业绩影响有限，而向泛区域龙头的蜕变有助于保持较高估值，维持“买入”评级。