经营战略再调整，注重规模增长：自20111 年上市以来，新华的经营战略经历了多次调整。2011-2015 年，新华追求规模增长，市场份额一度行业第三，分红险和银保业务是最大亮点；2016-2018 年，新华保险聚焦保障，以期交和续期保费增量逐步替代趸交保费，重点发展健康险和年金业务，初步建立了期交和续期拉动业务发展的模式，产品回归保障；进入2019 年以来，追求规模增长再度提上日程，积极增员、发展个险业务的同时，重新回归银保成为新亮点，将通过银保趸交业务提升规模、巩固市场地位。经营战略的再调整，有助于新华新单保费增长，从而带动新业务价值绝对额的增长。
队伍规模增长蓄力未来，重塑新华销售文化：2015-2017 年保险代理人从400 万快速扩容至800 万，但在此期间，新华销售队伍致力于改善结构而未追随同业大发展的步调。当下，规模增长成新命题，且代理人队伍结构相对完善，公司提出“最大最强队伍”战略，强化营销新人招募，据公司官网预估2019 年底临近50 万人，达到历史新高，队伍的持续增长为公司“价值与规模并重”的战略积蓄力量。
理财型产品行业性增长，新华具备有利条件：保险回归保障是长期趋势，但未来一段时间，理财型产品仍有较大空间。一方面，利率中长期可能处于下行态势，保险理财型产品的吸引力高于银行理财产品；另一方面，资管新规正式生效期日益临近，银行净值型产品存在供给缺口，保险理财型产品具有政策红利效应。新华首席执行官李全先生，长期从事投资管理业务，对“资产驱动负债模式”更具优势。
估值投资建议：以2019 年1 倍预测内含价值计算，参考AH 股当前折价率，得到A、H 股对应合理价值63.11 元/股、40.48 港币/股，维持A、H 股买入评级。
风险提示：低利率环境下利差损风险加大，新单增长低于预期等。