事件：2019 年10 月26 日华泰证券发布《华泰证券股份有限公司关于GDR 存续数量不足中国证监会核准发行数量的50%的提示性公告》。
此前经证监会核准，公司于2019 年6 月先后在伦敦证券交易所共发行8251 万份GDR。公司本次发行的GDR 于2019 年10 月17 日（伦敦时间）兑回限制期届满，可自由转换，截至2019 年10 月24 日（伦敦时间）伦交所收盘，公司GDR 存续数量为3987 万份，不足中国证监会核准发行数量的50%。
点评：1）套利空间趋窄，自由转换后估值有望修复。截至10 月24 日，公司GDR 存续数量不足50%。最初发行时两地价差高达20%，但双方市场在限制期内基本消化价差带来的可能套利空间，除10 月21 日当天华泰跌5.7%外，股价并未受到明显影响，此次自由转换实现后，预计此后华泰境内外股价套利空间缩小，估值有望得到一定修复。
2）双向转换顺利实施，率先试水GDR 提升国际影响力。GDR 存续期内，国际合格投资者除通过国际订单市场买卖GDR 外，也可通过英国跨境转换机构将GDR 与A 股股票进行跨境转换，跨境转换包括A 股股票与GDR 的先相互转换与生成，双向转换为两方市场投资者提供了更多投资选择。沪伦通跨境转换的顺利实施，华泰证券先行探索为其提升国际金融市场影响力打下基础。
投资建议：公司战略布局意图清晰，持续看好公司的发展前景。当下资本市场对外开放与深化改革的脚步加速，公司在国际市场方面持续发力，这也是今后我国证券业的必然方向，我们看好公司的发展前景。预计公司2019-2021 年每股净资产为13.83 元、14.61 元、15.54 元，对应2019-2021 年末PB 为1.23、1.16、1.09 倍，处于15H1-2018 年公司A 股静态PB 中枢内，结合公司未来业务盈利能力趋势变化，给予公司2019 年1.8xPB 估值，A 股合理价值为24.9 元/股，根据当下AH 股折价规律，H 股合理价值为17.2 港币/股，且公司现PB 估值低于头部券商，给予A 股和H 股“买入”评级。
风险提示：市场成交金额持续下滑、资产质量大幅恶化等。