投资建议：华夏航空占据支线航空利基市场，与干线航司通力合作，其商业模式保证收益随运力投入而稳定增长。随着三四线航空需求的高速增长，同时油价维持相对低位，汇率阶段性企稳，公司未来两年利润端业绩弹性较大。预计2019-21年净利润为5.1、6.9 和8.4 亿元，对应PE 为12.2 /9.0 /7.4x，给予20 年13xPE，目标价15.0 元，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
华夏航空定位支线航空，深度下沉三四线航空市场。华夏航空是国内第一家也是唯一一家支线航空。公司拥有144 条航线，独飞占比92%，建立了贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安、新疆6 个运营基地和天津、成都、兴义3 个过夜基地，支线航点占国内支线机场的43%。公司充分受益于蓬勃发展的三四线航空市场，时刻资源具备先发优势，飞机利用率和客座率稳步提升。
华夏航空占据支线航空利基市场，与干线航司通力合作。由于干线航司没有动力下沉支线市场，华夏与国内主流干线航司和区域航司签署代码共享和SPA 协议，开展干支结合和中转联程业务，建立了完善的支线航空网络。另外，三四线偏远地区的高铁网络通达性和经济性较弱，华夏航空的支线市场受高铁影响小，竞争优势明显。
华夏航空采取机构运力购买模式，政府航线补贴锦上添花。华夏航空先与地方政府或机场签订运力购买协议再开通运营支线，这类航线占比在96%以上，公司整体收益有较强稳定性。另外，航线培育成熟后实行多劳多得的分配制度，公司未来经营效益可期。同时中国民航总局每年对公司的支线机型给予2亿元的补贴，为公司运营效益锦上添花。
大众化航空出行大势所趋，三四线航空需求继续快速增长。支线航空在促进我国三四线城市经济发展和完善航空布局上具有重要的战略意义，因此政府的长期支持使得机构运力购买模式可持续。航空支线联通的三四线城市正处于航空需求爆发的临界点，消费升级将支撑未来高成长性。华夏航空支线网络的扩张直接推动收入增长，干支联合业务带来新的增长空间，高成长可期。
风险提示：油价上涨、人民币贬值、政府补贴政策发生较大变动