公司发布11 月产销快报:公司单月汽车批发总销量17.6 万辆，同比增长12.6%，环比增长7.5%，自2018 年5 月开始连续18 个月同比下滑，本月首次实现同比正增长。其中，长安自主（包含重庆、河北、合肥工厂）单月销量8.9 万辆，同比增长24.6%；长安福特单月销量1.9 万辆，同比减少23.1%；长安马自达单月销量1.3 万辆，同比增长12.6%；其他单位单月销量5.6 万辆，同比增长12.7%。公司2019 年1-11 月汽车累计销量156.6 万辆，同比减少18.7%。
分析判断
长安自主：新产品驱动自主趋势上行，量价双收长安自主2019 年11 月批发销量延续上月趋势，同环比双升，同比增长24.6%，环比增长10.4%，增速大幅领先行业（同期乘用车行业批发销量同比下滑4.7%，零售销量同比下滑约4.2%）。长安自主新一轮产品周期爆发，驱动品牌向上，量价双收：
1）长安自主通过第三次创业创新战略发布重磅新车型CS75Plus，该车型于2019 年9 月成都车展上市，终端定价合理（10.69-15.49 万元），在动力总成方面搭载自主研发的蓝鲸动力系统，未来蓝鲸将渗透更多自主产品，单车降本预期可待。2019年10 月CS75 系列（包含Plus 车型）销量2.5 万辆，预计11 月销量近2 万辆；2019 年11 月合肥工厂销量2.5 万辆，同比增长303.5%，环比增长1.7%，主要由CS75 Plus 驱动增长，该车型成为自主爆款的同时，摘得公司单品销量冠军，预计2019 年全年为长安自主贡献7-8 万辆增量，量价双收，驱动自主2019Q4 盈利进一步改善。
2）长安自主其他畅销车型发挥稳定，2019 年10 月轿车产品逸动销量1.0 万辆，SUV 产品CS35、CS55 销量分别为1.0、0.9 万辆。SUV 及中高端产品销量占比提升，长安自主产品结构优化，有利于品牌面对竞争良性发展。
长安福特：环比情况改善，静待林肯国产化
长安福特2019 年11 月批发销量同比减少23.1%（较10 月下滑略有收窄），环比增长2.4%，终端库存合理，底部蓄力过程中环比情况改善；反弹预期看2019Q4-2020Q1“福特本部+林肯”产品双向发力：
1）福特本部全新福克斯Active、新锐界ST/ST-Line 和全新金牛座于2019H2 上市，车型定价合理、配置丰富；2019 年11 月广州车展福特品牌重点SUV 车型翼虎换代上市改名锐际，终端反响较好，未来月销量目标万辆以上。
2）林肯品牌实现国产，驱动长安福特产品结构高端化。首款国产林肯SUV 预计将于2020Q1 上市，2020H2 年将继续推出两款国产新车，据测算，国产林肯2020 年预计为长安福特贡献6-8 万辆销量增量。
投资建议
随着汽车消费刺激政策逐步落地，行业有望在2019Q4 开启周期性复苏；公司战略聚焦两大核心资产（自主+长安福特），长安自主新产品周期发力，驱动公司18 个月来首次实现销量同比正增长，2020Q1 长安福特产品周期蓄力，公司业绩逐季修复。
盈利预测维持不变：预计公司2019-2021 年归母净利分别为3.4/35.5/60.7 亿元， 同比下滑49.7%/ 增长938.5%/ 增长70.7% ； EPS 分别为0.07/0.74/1.26 元， 对应PE115.9/11.2/6.5 倍； 每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元，对应PB 0.86/0.79/0.71 倍。鉴于公司目前PB 估值仍处于历史低位，继续给予公司2019 年1.2 倍PB，目标价11.58元，维持“买入”评级。
风险提示
车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；公司降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。