投资要点：
Iuap5.0 提供业务、技术和数据三大基础能力中台：用友网络最新的平台产品iuap5.0，基于公司对企业数字化中台的需求理解，搭建了iuap3+2+1 产品架构体系，其中包含3 大基础能力中台（技术中台、业务中台、数据中台），2 大服务（混合云服务、生态服务），1 个面向用友所有客户和生态的应用构建平台。Iuap5.0 的3 大基础能力中台具体包含：（1）技术中台：是基于云原生技术，集容器云、DevOps、服务治理、诊断与运维工具为一体的综合技术支撑平台；在继承原有的云基服务基础上，深入践行DevOps 理念，更好的满足企业所需的快速交付、应用微服务化、运维自动化等需求。（2）数据中台：包含企业数据湖基础设施-大数据分布式存储与计算BigFusion、数据移动、数据资产管理，数据智能-智能搜索、智能分析，智慧数据—社会化主数据、企业画像、画像服务、图谱服务等数据服务，并可与具体领域共建其他数据服务。（3）业务中台：是支撑3.0 企业云服务的全新一代业务中台，除了支持企业数字化建模外，还具备社会化、全球化、智能化、实时化等突出的特点和亮点；具体能力上包含用户中心、企业中心、企业服务中心、云工作台、打印中心、RPA 等。
全域业务中台建设，覆盖全类型企业的数字化转型方案：在三大基础能力中台基础上，用友云的全域中台可为企业提供财税中台、营销中台、采购中台、协同中台、人力中台、制造中台等具体中台应用；此外，针对具体行业，如金融、政务、能源、汽车等，也可基于iuap 的新技术、新架构，构建互联网化、中台化、智能化的行业云产品。目前iuap 已落地的典型客户包含中广核、三一集团和中物院等，中广核基于iuap 平台进行中台建设，打破原有项目“烟囱式”建设模式，保证能力开放，且可复用共享、支撑技术与业务的深度融合，提高了开发实施效率、降低了开发实施成本。我们认为，公司新一代iuap5.0 的全新中台架构，有助于激活企业数字资产，加强业务能力复用性，并且能适应企业个性化业务的需求，有效推动企业数字化转型。
NC cloud 最新落地众生药业，用友金融替换甲骨文落地柳州银行：根据公司官方微信公众号，公司针对大型企业的ERP 云产品NC cloud 最新落地上市公司众生药业；根据用友金融官方微信公众号，用友金融的银行总账系统落地柳州银行，实现了所有科目总账全面替换原有甲骨文系统，进一步确立了金融行业总账领域的领军地位。
盈利预测与投资建议：我们认为，用友的云服务转型力度正在逐步加大，2018 年NC Cloud 的发布驱动用友的云服务业务快速增长。我们预计，公司2019-2021 年EPS 为0.36/0.44/0.51 元。我们认为，基于公司在企业级软件的行业龙头地位，以及未来在云服务领域的拓展潜力，未来公司可望保持持续的竞争优势，可以给予同行业公司更高的估值溢价；给予公司2020 年动态PE 78-85 倍，6 个月合理价值区间为34.32-37.40 元，给予“优大于市”评级。
风险提示：软件业务增长低于预期的风险，云服务转型进程低于预期的风险。