产品能力提升驱动公司中标中移动高端路由及交换机集采
中国移动采购与招标网于12 月5 日公布中移动2019 年至2020 年高端路由器和高端交换机集中采购中标候选人名单，星网锐捷控股子公司锐捷网络为标包五和标包六中标候选人，中标份额分别为70%（标包五）和30%（标包六）。我们认为本次中标验证了公司产品能力提升以及由此带动的在运营商市场的突破，我们看好公司在5G 云化趋势下的成长机遇，我们预计公司19~21 年EPS 分别为1.21/1.51/1.85 元，维持目标价36.30~38.72元，维持“买入”评级。
中标中国移动高端路由及交换机集采，突破运营商高端产品市场
中国移动于今年8 月30 日启动2019 年至2020 年高端路由器和高端交换机集中采购招标，共涉及6 个标包。12 月5 日，中国移动公布除标包一和标包四之外其余标包的中标结果，星网锐捷控股子公司锐捷网络以70%份额中标标包五，不含税投标总价为2.01 亿；以30%份额中标标包六，不含税投标总价为1.91 亿元。我们认为公司中标中国移动高端路由器和交换机产品验证了公司产品能力提升并由此带动下向运营商高端市场拓展的逻辑。
持续研发投入逐渐开花结果，产品组合持续优化
我们认为产品能力和销售能力是网络设备厂商体现竞争优势的关键所在，公司以持续的研发投入驱动产品迭代，2016~2018 年间公司研发费用复合增速达到19.5%。2019 年上海MWC 大会上，公司展示了面向下一代网络的核心产品——400G 交换机（400G 核心交换机RG-N18018-CX），体现了公司在高端产品领域的突破，有望驱动公司产品组合逐渐从中低档向中高端升级。
CT 向IT 演进带来网络设备新机遇，自主可控有望打造新增长极
我们认为随着5G 的来到，CT 向IT 演进将加速，同时云计算的发展有望带来对于网络设备需求的持续提升。控股子公司锐捷网络持续扎根行业，赢得众多客户认可，产品与解决方案的竞争力不断得到提升，数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用。除此以外，星网锐捷在新产品方面推出了采用龙芯、兆芯等国产化芯片的安全可控的国产化云桌面解决方案，有望实现在自主可控相关市场的突破，打造新成长极。
投资建议
我们看好公司在5G 云化趋势下的成长机遇，我们预计公司19~21 年EPS分别为1.21/1.51/1.85 元，维持目标价36.30~38.72 元，维持“买入”评级。
风险提示：网络设备行业竞争加剧；公司新产品市场拓展不及预期；自主可控进程不及预期。