1、2019年工博会,锐科激光展出其全系列最新产品:
1)连续产品升级方向主要为适应更高功率(eg:光缆、合束承受更高功率)+实现更高效率(eg:光纤吸收能力更强、光子暗化能力提升)+实现更多加工模式(eg:光缆线径规格范围更广、光束质量范围拓宽、光斑形态可调)+更强的抗高反能力(在合束、光缆、单腔等方面都有更好的高反防护和监控模块)。
2)6000W小体积连续光纤激光器则是通过内部结构优化,使激光器体积减小46%,重量减小25%; 3)脉冲激光器的亮点是MOPA高功率、清洗专用激光器及三款超快激光器,清洗类激光器产品附加值高,目前正在进行积极的市场推广。
2、公司发布半年报,我们认为在行业景气度低迷、产品连续降价的情况下,公司维持收入高速增长、表现优秀:
1)公司收入为10.12亿元,其中Q2单季度为6.13亿元,Q1、Q2同比分别+24.27%、+42.58%,收入增速Q2环比大幅提升。分产品来看:公司连续/脉冲/其他业务营收分别为7.17、1.72、1.23亿元,同比+25.72%、58.44%、70.19%,维持高速增长。连续光纤激光器产品的销售收入已达到销售收入的70.83%,其中3300W销售额较去年同期增长35.15%,6000W及以上销售额较去年同期增长144.66%。弱市之下公司收入继续维持高速增长,说明激光行业需求的确非常旺盛。
2)2019Q2毛利率受降价冲击继续下探:公司上半年毛利率为31.83%,净利率为22.46%,同比分别-18.96pct、-12.43pct。分产品来看:公司连续/脉冲/其他业务毛利率分别为34.70%、18.88%,同比-21.48pct、-21.85pct。我们认为毛利率的持续下行主要因为上半年累计降价幅度大(尤其是3000W及以上),但成本下调进度较慢,单模3000W本年度才实现量产、对于降成本的作用尚未明显显现。
3)费用控制能力优秀:销售/管理费率分别为3.74%、5.63%,同比分别+0.37pct、-0.33pct,其中研发费用率为4.47%。2019Q2末,公司人员共计1,795人,较去年年末增长30.36%,其中技术人员397人,较去年年末增长32.78%,但费用没有同比例扩张,说明公司在费用控制方面非常重视。
4)公司存货:公司上半年存货为4.76亿元,同比+68.74%,其中原材料+在产品+自制半成品占比为72.69%,同比+6.25pct,这预示公司对于下半年需求较为有信心,备货积极。
3、盈利预测与投资建议:公司本年度面临较为激烈的市场竞争,为扩大市场份额,公司主动调整产品市场价格,因而导致毛利率阶段性大幅下降。结合目前市场环境,我们将公司2019-2020年归母净利润由4.72、6.40亿元调整为4.25、6.26亿元,2021年预期为8.32亿元,我们看好公司中长期成长性,维持增持评级。
风险提示:光纤激光器市场竞争加剧;贸易战影响行业下游需求;产品持续大幅降价。