1) 目前光纤激光器价格战是进口替代的必然路径,长期利于激光应用的渗透。国内企业正是依赖技术的突破打破了外企的垄断,并利用价格优势扩大市场占有率,价格下降是进口替代的必然路径。对于国内企业,目前行业价格战影响短期的利润增速,但有利于持续扩大市占率。对激光行业,成本下降将不断提升行业渗透率,打开行业成长空间。
2) 进口替代下国产光纤激光器龙头快速成长。公司依靠产品技术持续进步及价格优势,不断打破外企垄断,2018年公司在国内市占率已提升至18%,仅次于外企龙头IPG。2019年来在行业竞争激烈的背景下,公司以市场为战略重心,营业收入逆势增长,市场占有率继续提升。
3) 技术实力凸显,垂直及横向整合拓展发展空间。公司是国内光纤激光器技术的开拓者和引领者,在国内顶尖技术领导团队带领下,公司持续进行研发投入,产品技术不断取得突破。公司通过向上游垂直整合打开了产品迭代升级的空间,同时器件自制率的不断提升降低了成本。公司上市后通过收购国神光电向超快激光领域拓展,拓展新的成长空间。
4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司2019/2020/2021年EPS分别为2.37/3.53/4.69元,动态市盈率分别为39/26/20倍,与下游激光设备公司的估值相当。公司作为激光设备核心部件龙头企业,垂直整合及横向拓展并举,产品结构不断优化,市占率持续提升,进口替代空间依然巨大。首次覆盖,我们给予公司“增持”的投资评级。
5) 风险提示:下游需求持续放缓;行业竞争加剧;公司高功率产品增速放缓。