首次覆盖,增持评级。公司是国内电机龙头企业,预计2019-2021年EPS为0.68、0.75、0.89元,参考行业平均估值19X PE,考虑公司部分收益来自于非经常性损益从而给予一定折价,给予2019年15XPE,给予目标价10.5元,首次覆盖,增持评级。
传统电机领先企业,资产剥离聚焦电机主业。2016年起公司为进一步聚焦电机及控制主业,逐步剥离了变压器资产;此外公司还收购高压变频企业荣信传动等三家公司和通用电气小型工业电机业务,不断增强公司主业竞争力。我们认为公司通过一系列资产收购和处置将使得公司更为专注电机及控制主业,同时还将充分发挥变频+电机的协同效应和通用品牌的海外优势,不断壮大公司原有主业。
海外突破,切入全球领先的汽车零部件企业供应链。公司新能源汽车电机已经成为北汽、东风小康、上汽通用五菱等企业重要供应商,商用车方面也覆盖宇通、福田、中通、厦门金龙、南京金龙等一线品牌,2018年新能源汽车电机全年产量接近8万台。公司在大力发展国内业务的同时也在积极开拓海外市场,2019年公司成为德国采埃孚新能源汽车电机的零部件供应商,实现了国际品牌零的突破。本次定点预估金额为人民币22.59亿元,主要在2020-2026年实现大批量交付。我们认为此次全球领先供应商的突破再次彰显公司在电机领域的实力,有助于公司国内重点客户的开拓和享受海外市场放量红利。
催化剂:新能源汽车国际客户定点
风险提示:市场竞争加剧影响盈利能力,固定资产投资增速低于预期。