华菱钢铁:产能布局优化,规模稳步上升

研究机构:国泰君安证券 研究员:廖鹏飞 发布时间:2019-09-25

公司子公司华菱湘钢拟以现金方式收购湘钢集团所持阳春新钢 51%股权,若收购完成,公司产能布局将得到优化,公司规模将进一步扩大,业绩有效增厚。

事件:

[Tabe_Summary] 公司公告子公司华菱湘钢拟以现金方式收购华菱集团全资子公司湘钢集团持有的阳春新钢 51%股权,收购对价约 16.55亿人民币,收购完成后,阳春新钢将纳入公司的合并报表范围。

评论:

维持“增持”评级。公司钢铁主业平稳发展,实力不断增强,维持公司 2019-2021年 EPS 为 1.76/1.82/1.96元的预测,维持目标价 6.28元“增持”评级。

阳春新钢设计粗钢产能 280万吨,是华南地区精品线棒材重要生产基地。阳春新钢成立于 2007年,2017年经湖南省国资委无偿划转成为华菱集团子公司湘钢集团的控股子公司,其中,湘钢持股 86%,剩余股权由家民企共同持有。阳春新钢目前拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程的先进技术装备,主要产品品种为螺纹钢、建筑线材、盘螺等。2018年及 201年上半年,公司实现营收 118.56、60.09亿元,归母净利润 10.37、3.5亿元。

阳春新钢竞争优势较强。 阳春新钢地处广东省阳江市,下游需求旺盛综合运输成本较内地钢厂低,区位优势明显。同时,阳春新钢自身品牌优势突出,建材产品广东省市占率和售价稳居前列,拉丝材广东高档产品市占率领先同行。阳春新钢人均产钢量居同行业前列,且公司国有企业、民营机制,企业效率较高。

收购完成后公司关联交易将减少,产能布局得到优化,公司实力进一步增强。2019年上半年,公司与阳春新钢关联交易 4亿元,若收购完成公司关联交易将减少,同业竞争也将得到改善。阳春新钢持续盈利和抗周期能力较强,通过本次交易注入优质资产,公司业绩将增厚,盈利能力将增强。而阳春新钢后续成长空间较大,或成为公司未来的盈利增长点。另外,由于环保和成本原因,拓展广东等沿海地区钢铁布局正成为钢企发展规划新方向。若公司收购完成,公司生产基地将拓展到广东沿海地区,这将有助于上市公司进一步完善、丰富现有产品结构,并优化在沿海经济发达地区的市场布局,有效增强综合竞争能力和持续发展能力。

风险提示:无法获得相关部门批准的风险,地产投资快速下行。

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