上半年业绩保持高速增长。公司上半年收入13亿,增29%;净利3.5亿,增61%;扣非净利2.9亿,增52%。Q2单季度收入增30%,净利增68%,扣非净利增47%。其中,国内收入7亿,增35%,海外收入6亿,增23%,我们判断国内创新药热潮下公司国内收入将继续保持快速增长。
核心业务快速增长同时毛利率有所提升。临床试验技术服务收入6.3亿,增27%,毛利率44%,提升0.17%;以大临床业务为主的母公司收入5.2亿,增32%,毛利率37.7%,提升3.1%,公司大临床业务盈利能力有所提升;临床研究咨询服务收入7亿,增31%,毛利率50.7%,提升3.2%。我们预计主要来自数据统计、SMO和方达医药增长贡献。
子公司:美斯达收入0.86亿,+9%;净利0.45亿,+13%,表现稳健;数统业务后续增长可能更多看具有成本优势的嘉兴泰格。方达医药收入4969万美元,增34%;净利929万美元,增233%。其中生物分析2580万美元,增25%;CMC收入835万美元,增24%;DMPK收入564万美元,增65%;安评收入459万美元,增114%;BE收入532万美元,增28%。
“需求+产能+效率”使临床CRO持续高景气度。需求:创新药申报数量增加+国内企业发起临床试验数量快速提升+一致性评价;产能:临床试验机构数量增多+CRO企业扩员;效率:提升审评效率+强化临床质量标准。三方面同步提升将使行业持续处于高景气度。
上调评级至强烈推荐-A:我们预计行业高景气度下公司作为临床CRO龙头未来仍将保持较高的业绩增速。预测19-20年净利增速42%、35%,对应PE分别为65倍和48倍。上调评级至“强烈推荐-A”。
风险提示:客户流失风险,投资收益低于预期。