公司是领先的批发型数据中心服务商。数据港于2009年成立,是一家具有国资背景的批发型数据中心。公司受益于IDC现金牛的业务模式,并不断向外扩张,近年来实现营收利润持续稳定的高增长。2014-2018营收复合增速为33.79%,归母净利润复合增速为24.77%;EBITDA复合增速为26.81%。目前公司主营分为IDC服务业务和IDC解决方案业务两类,其中IDC服务业务的扩张将为公司带来充足的成长动力。
行业长期保持高景气,叠加阶段性向上拐点。1)近年来随着企业信息化程度提升,IT部署加速向云端迁移,国内云计算行业增长较快。IDC为云计算产业提供基础设施,位于产业链上中游位置,受益于云计算产业拉动。虽然IDC行业需求受到云计算客户采购进度而呈现阶段性波动,但长期来看IDC行业依然能够维持高景气趋势;2)根据产业链草根调研结果来看,自2018年下半年开始全球经济预期发生变化,云计算厂商在战略上也有所收缩,开始进入消耗库存阶段。国内与全球市场经历2018Q4和2019Q1低点之后,出货量开始逐步回暖。我们预计如IDC、光模块、交换机等产业链相关环节,业绩将有恢复性增长。
竞争优势显著,依托大客户开启高成长之路。公司采用标准化、模块化建设理念,具备较强的项目交付能力,能够及时响应大客户需求。同时,公司对IDC能耗进行精细化管理,PUE水平领先同业。公司优异的运维管理能力直接为客户节约成本,创造价值。我们认为优异的产品交付与运维管理能力,是公司能够得到大客户认可,并不断获取订单的重要竞争优势。公司自成立初期即向阿里巴巴提供定制化服务,十年内双方合作不断加深。2018年公司再次收到阿里巴巴5个项目意向函,项目十年运营总收入超40亿元。今年三月,公司与阿里上述合作项目进一步取得进展,签订关于前述项目的主要合同条款与具有法律效力的合作备忘录。随着合作协议落地,公司未来的成长更添确定性。
财务预测与投资建议
我们预测未来三年,公司归母净利润分别为1.73亿,2.53亿和3.47亿,年均复合增速将达到41.63%,我们采用绝对估值法对公司进行估值,并参考可比公司单位机柜市值比较结果,我们认为公司当前价值存在低估,对应合理股价为46.37元,首次给予“买入”评级。
风险提示
单一大客户依赖风险,资金压力或致使建设进度放缓,