公告概要: 公司发布 2019年中期报告,实现营业收入 17.08亿元,同比增长 63.61%,归属于母公司净利润 7821.61万元,同比增长 24.32%,归属母公司扣除非经常性损益净利润 7555.26万元,同比增长 23.60%。
业绩达到预告上限,毛利率稳定,扩张期持续加大研发和销售体系建设。
公司收入利润符合我们预期,达到或超过预告的收入增长 50%-60%,利润增长 15%-25%区间上限。收入保持高增长,主要受益于物联网行业的快速发展。 2019H1实现销售模块数量超过 3000万片,有超 5000家终端使用客户。利润增速低于收入增速的主要原因是,公司持续扩大人员规模和加大研发投入。 2019H1毛利率为 20.96%,相比 2018年略微提升 0.55个pct, 销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长 63%/115%/104%。
2019H1研发费用为 1.30亿,研发营收比为 7.63%, 在 NB-IoT 模块、智能模块、汽车前装模块、 5G 模块等领域具备先发优势。 建立起了销售和技术服务人员全球覆盖, 海外覆盖欧洲、亚非拉和北美等区域,结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队,为客户提供及时、准确的服务。
自主研发自动化生产线和测试设备,技术实力和规模效应强化全球竞争力。
移远自主设计了全自动化生产线和测试设备,在业内率先实现了从生产到测试、包装的全自动化生产线的投产,以提高效率和节省成本, 海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络,聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。 蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应,在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。 公司海外主要竞争对手包括 Sierra、 Gemalto、 Telit 和 u-blox,近两年营收增速来看,国内厂商增速大幅高于海外对手,市场份额向国内集中。海外厂商集中于高端产品,价格和毛利率高于国内模组行业平均水平, 但研发和运营成本较高,国外人工成本较高而且较为刚性,导致净利润水平较低或亏损。国内工程师红利释放,移远通信有望成为全球市场的领跑者。
5G 物联网的核心“连接器”, 蜂窝模组应用空间广阔。 5G 的两个场景mMTC 和 uRLLC 都是面向物联网,将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接—感知—智能”,第一个阶段首先是联网终端放量, 2018年我国 M2M 连接数共计 6.7亿,成为全球最大的 M2M 市场。
全球运营商逐步退出 2G 转向 4G, 2019年是 5G 启动元年,物联网将由LPWAN 向 LTE/5G 高速率转变,物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升。边缘计算将为物联网提供全新的 IT 支撑。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点,自动驾驶、远程控制、 4K/AR/VR、家庭网关、PC 等,预计 5G 将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备(无人机、机器人等)、智能制造等。
投资建议: 我们预计公司 2019-2021年收入分别为 40.04亿/58.68亿/87.72亿,净利润为 2.57亿/3.81亿/5.82亿, EPS 分别为 2.88元/4.28元/6.53元, 维持“买入”投资评级。
风险提示: 行业竞争加剧的风险; 物联网应用发展不及预期风险;海外贸易争端的风险