挖掘潜在价值,细说真成长
万物互联,“网”、“端”先行,通信模组具有通用属性,随着 5G 加速物联网发展,国内厂商具备先发优势,有望进一步抢占海外市场份额。公司通信模组产品实力领先,类别广泛,覆盖下游多个应用领域,形成规模优势,结合其海外销售渠道完善带来高端市场份额提升,以及不断研发投入夯实自身实力,公司有望成为未来物联网市场的先行军。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 3.02、4.52和 7.04元,首次覆盖给予“增持”评级。
万物互联,蜂窝通信模组先行放量,国内模组厂商强势追赶
万物互联,“网”、“端”先行,无线通信模组是实现物联网的关键桥梁,相对于物联网碎片化的应用场景,通信模组具有通用的属性。在物联网连接数的大幅增长背景下,蜂窝通信模组将是最先受益于万物互联的行业发展环节,景气度持续提升。此前,全球无线通信模组市场由国外厂商主导,但近年来,国内模组公司营业收入复合增速均大幅超过海外厂商,借助成本优势,以及海外渠道逐步完善,强势追赶海外巨头。随着 5G 加速物联网发展,国内厂商具备先发优势,有望进一步抢占海外市场份额。
公司物联网通信模组新势力,产品下游行业多点开花,形成规模放量
移远通信是全球领先的 5G、LTE/LTE-A、NB-IoT/LTE-M、车载前装、安卓智能、GSM/GPRS、WCDMA/HSPA(+)和 GNSS 模组供应商,其产品广泛应用于无限支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防等多个领域,下游应用众多,形成规模放量。另外,公司产品适应物联网应用场景的复杂性,既能满足客户的单一需求,又能持续拓展行业其他应用,获得国内外客户的广泛认可。
海外扩张加速,研发投入打造核心竞争力
海外市场存在较高的技术门槛和客户资源门槛,同时也具有客户粘性高、价格敏感度低等属性,当前公司产品实力领先,通过全球资质认证,且海外渠道基本完善,借助成本优势逐步显现出海外业务的强劲增长。公司研发团队实力打造产品性能优势,加速新产品研发,目前已研发出用于自动驾驶的 C-V2X AG15模组、千兆级 LTE-A Cat 18高速模组等 5G 系列模组产品,抢占先发优势,新产品的供应也将带动盈利能力的提升。
估值尚有溢价空间,首次覆盖给予“增持”评级
我们看好物联网行业景气度提升,结合公司产品和市场渠道优势逐步凸显,预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 3.02、4.52和 7.04元,当前股价下对应 PE 分别为 42.21X、28.20X 和 18.13X。考虑到 A 股可比公司大多为终端厂商,仅广和通(2019年 PE 估值为 41.90X)同公司在业务和利润增速水平上契合度较高,同时移远通信产品实力较强、海外销售渠道铺开后紧逼巨头抢占市场份额,盈利能力凸显,给予 2019年 PE 估值为 44-47倍,对应目标价 132.88-141.94元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:海外业务扩展不达预期,产品价格下降,费用提升明显。