1.中报符合预期,毛利率有所下降。Q2营收13.1亿元,同比下滑7.7%;归母净利0.93亿元,同比下滑7%。Q2毛利率23.7%,同比下滑0.4pct,环比下滑1.1pct。Q2经营性现金流净额2.43亿元,较Q1的-0.05亿元有所改善。
2.乘用车业务不断取得战略突破。公司乘用车业务大订单相继落地锁定中长期增长,相继拿到吉利PMA平台热交换总成、捷豹路虎发动机油冷器订单,并通过东风雷诺全球发动机机油冷却器、通用水冷板、采埃孚变速箱油冷器等定点。 国六商用车后处理系统、汽油机EGR冷却器总成等也取得了技术升级,并且随着公司与佛吉亚、皮尔博格合作深入,以及尾气排放法规趋严,尾气处理业务将继续高速增长。报告期内又拿到广汽EGR定点。
3.新能源热管理订单集中落地。公司目前具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,已经为宁德时代供应水冷板,为广汽、比亚迪供应电池电机散热器、电池冷却器。报告期内,又拿到沃尔沃SPA2纯电平台冷却模块、比亚迪冷却模块以及江铃新能源热泵空调等定点。
4.我们预计公司2019-2021年归母净利润为:3.9/4.6/5.1亿元,对应PE分别为15/12/11X。我们继续给与推荐评级。
风险提示:工程机械及商用车市场增速回落,原材料价格上涨。