公司发布2019年半年报,上半年公司实现营业收入3.82亿元,同比下滑36.18%,实现归属上市公司股东的净利润0.54亿元,同比-48.64%。
被动元件去库逐渐趋缓,下半年订单即将放量。公司上半年纸质载带及胶带分别实现收入2.85亿元及0.55亿元,同比-36.53%、-50.50%。今年上半年公司业绩大幅下滑主要原因在于公司受下游被动元件客户库存波动的影响,从2018Q4开始公司主要客户去库导致订单量持续下滑。目前下游客户库存逐步趋于合理,行业波动的影响逐步消退,从2019年Q3开始公司产量与订单明显恢复,稼动率逐步提升,下半年业绩有望迎来全面恢复。2019年上半年度公司分切纸带、打孔纸带、压孔纸带的销售额占比分别约为14%、74%、12%,公司中高端纸带占比提升明显,分切纸带出货占比进一步下降,打孔纸带出货占比增幅较大。
上半年离型膜已初步放量,塑料载带原材料工艺实现突破。上半年塑料载带业务实现收入0.21亿元,同比下滑-15.08%。公司黑色塑料载带原材料黑色塑料粒子生产工艺去年已经突破,生产线完成安装调试,2019年下半年黑色塑料载带订单有望快速提升。今年上半年离型膜订单持续放量,上半年实现收入0.16亿元,同比增长209.72%。随着MLCC价格企稳,转移胶带替代速度有望加快。由于转移胶带市场空间是纸质载带十倍,且下游客户与公司纸带原有客户几乎完全重叠,转移胶带订单的放量将带动公司业绩的大幅提升。
盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年实现营业收入13.7、17.7、22.0亿元,实现净利润分别为3.4、4.9、6.1亿元。对应2018年PE为25倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新产品不达预期的风险;行业增速放缓的风险。