事件:
8月 31日,长江电力发布 2019年中报,1-6月公司实现营业收入 203.63亿元,同比增长 6%;归属于上市公司股东的净利润85.72亿元,同比增长 0.59%。基本每股收益 0.39元,同比增长0.59%。
点评:
上半年发电量增长 5%拉动收入增长 6%2019年上半年总体来水较好,三峡水库和溪洛渡水库来水量分别为 1587.35和 417.54亿立方米,同比变化为 7.21%和-1.85%。
受来水较好影响, 2019年上半年公司发电量为 853.89亿千瓦时,同比增长 5%,其中葛洲坝/三峡/向家坝/溪洛渡发电量分别为87.46/408.25/130.1/228.1亿 千 瓦 时 , 分 别 同 比 增 长3.04%/4.91%/3.96%/6.58%。
其他成本明显增长,毛利率小幅提升 0.26pp2019年上半年公司发生营业成本 87.57亿元,同比增加 4.47亿元,增幅 5.38%。从各项成本来看,上半年发电量增长约 40亿度,水费同比增长约 6400万元;折旧方面,公司总体的折旧和摊销费用为 60.62亿元,同比降低 0.54亿元;剩下维修费、和人工成本等其他营业成本同比增加 4.37亿元,上升幅度较大。由于收入增速要高于成本增速,公司毛利率还是有小幅提升,2019年上半年公司毛利率为 57%,较去年增长 0.26个百分点。
上半年对外投资新增 72.09亿元,国投川投实现权益法核算截至 2019年 6月 30日,公司共持有参股股权 40家,累计原始投资余额 310.14亿元,今年上半年新增对外投资 72.09亿元。
2019年上半年公司实现投资净收益 19.06亿元,同比减少 3.9亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益为 9.86亿元,同比增加 1.32亿元。截至 2019年 6月 30日,公司持有国投电力和川投能源股权比例为 10.71%和 11.12%,二季度国投和川投实现长期股权投资权益法核算,两家公司上半年实现投资收益1.76亿元。
有息负债同比降低 16.5%,利息费用减少 7.35%。
截至 2019年 6月底公司有息负债合计 1229.7亿元,较年初下降 64.21亿元,较去年同期下降 242.9亿元,降低幅度 16.5%;
有息负债的降低,使得公司当期利息费用减少 2.1亿元,同比降低 7.35%,增厚净利润 1.76亿元,占净利润比重 2.1%。
盈利预测及估值:
预计公司 2019-2021年能够实现收入 533.
12、529.87和 529.30
亿元,实现归母净利润 234.51、 239.42和 242.23亿元,实现 EPS为 1.07、1.09和 1.10元,对应目前 PE 为 17.47、17.03和 16.76倍。
风险提示:
来水不及预期的风险,市场化交易电量规模扩大超出预期的风险,投资收益不及预期的风险