事件:
韦尔股份发布半年报, 2019H1营业收入 12.5亿元,同比下降 18.25%,扣非归母净利润 0.18亿元,同比下降 87.93%。
点评:
利润下滑受分销业务影响,下半年有望好转2018H1受区块链、物联网等领域需求增幅较快影响, 分销产品价格大涨,公司获利丰厚,但 2018Q4需求和价格显著回落, 2019H1延续回落行情,分销业务收入同比下滑 23.19%; 同时收购豪威科技导致财务成本增长约0.6亿元, 对利润造成影响。 受贸易战影响, 预计分销业务全年保持相对低迷状态, 考虑去年下半年该板块已下滑明显,预计今年下半年同比好转。 随着 5G 的逐步商用,设备出货量的增加将带动需求将逐步回暖,预计未来两年公司分销业务重回增长轨道。
半导体设计业务占比持续提升, 优化公司业务结构设计业务在营业收入占比持续提升,从 2018年的 20.99%增长至 2019H1的 26.59%。 公司持续加大在半导体设计领域的研发投入,研发费用长期保持在设计业务营业收入的 15%以上, 公司电源管理芯片和 TVS 在各自细分领域出货量均居国内前列,公司自主开发的射频开关和低噪声放大器将逐步实现进口替代, 5G 产品陆续推出将给公司业绩增长带来巨大增长潜力。
豪威科技业绩有望迎来爆发,并购实现协同增长并购豪威科技已完成交割,豪威科技为 CIS 世界领先厂商,市占率仅次于索尼和三星,手机后置摄像头趋势切换至三摄和 48MP, 预计豪威科技48MP 产品预计下半年出货量达数千万颗, 豪威科技具有优秀的盈利能力,后续并表将显著增厚上市公司业绩。 公司强大分销体系将有利于豪威科技的市场拓展, 同时豪威先进的技术水平将有利于提升韦尔股份的 IC 设计能力, 二者相互协同将显著提升公司综合竞争力。
投资建议与盈利预测豪威科技并购已完成交割, 考虑豪威科技 9月份开始并表, 我们预计 2019-2021年公司实现营业收入 86.16/170.7/198.2亿元,归母净利润分别为3.86/10.78/14.13亿元,对应 EPS 分别为 0.45/1.25/1.64元/股, 考虑并购豪威后公司业绩和竞争力显著增强, 维持公司“增持”评级。
风险提示下游需求不及预期, 研发进展不及预期,豪威科技业务增长不及预期等。