大参林于 2019年 8月 27日公告 2019年半年度报告,公司实现收入 52.52亿元,同比增长 28.65%;实现归母净利润 3.81亿元,同比增长 32.21%;实现扣非归母净利润 3.73亿元,同比增长33.93%。整体业绩亮眼。
门店数达 4153家,华南优势持续巩固,其余地区多点开花。公司 2019年上半年净新增门店 273家, 其中自建 156家、 收购 118家、关闭 40家,累计门店数达到 3477家。从区域来看,华南地区净新增 212家,累计门店数达 3477家;华东地区净新增 2家,累计门店数达 223家;华中地区净新增 19家,累计门店数达 413家;华北地区净新增 40家,累计门店数达到 40家。
门店进入收获期,利润率有所提升。公司 2019H 净利率为7.22%,同比提升 0.24pct。其中,毛利率为 40.00%,同比下降1.67pct,我们预计与处方药销售占比提升有关;销售费用率为25.38%,同比下降 1.73pct;管理费用率为 4.05%,同比下降0.32pct;财务费用率为 0.28%,同比下降 0.08pct。
盈利预测: 我们预计 2019-2021年归母净利润分别为 7.09亿元、8.99亿元、11.15亿元,同比分别增长 33%、27%、24%,公司2019-2021年 EPS分别为 1.36元、 1.73元、 2.14元。对应 2019-2021年 PE 估值分别为 40X、31X 和 25X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:开店计划不及预期;新增与原有门店盈利能力不及预期;费用端出现不可控因素。