2019年 8月 27日晚, 公司发布 2019年半年报: 实现营业收入6.59亿元,同比增长 44.39%; 归母净利润 3.06亿元,同比增长45.63%; 扣非利润 2.72亿元,同比增长 53.62%; 基本每股收益0.74元/股, 同比增长 45.10%。
事件点评:
业绩符合预期,核心肾病产品 HA130继续快速放量2019H1公司营业收入和净利润分别增长 44%和 46%,业绩变现亮眼,符合市场预期。单季度来看, Q2收入和净利润分别增长45.63%和 46.84%,环比 Q1有所提速。分业务来看: 1) 公司一次性灌流器收入增长 44.85%, 毛利率提升 2.13个百分点, 部分原因是增值税率降低导致产品出厂价相应提升( 公司与经销商以含税价结算); 其中, 通过持续、高质量、形式多样的学术推广,公司核心肾病产品 HA130收入增长 50.78%, 继续保持快速增长。 2) 肝病产品 BS330血液灌流器实现收入 2929.42万元,增长 38.24%, 其增速有所放缓,主要原因是公司调整了肝病的销售策略,过去以客户开发为主, 但从今年开始聚焦核心标杆医院, 加快产品动销,上半年 101家“一市一中心”医院( 其中 33家今年 5月底才挂牌启动) 的肝病产品 BS330销售额约为 1348.67万元,同比翻番增长;下半年随着公司肝病领域团队继续下沉到“一市一中心”项目, 我们预计肝病产品将显著提速。 3) 透析粉液产品实现收入 945万元( +69.53%), 海外收入增长 78.50%, 今年公司肾病产品又新增纳入德国、泰国、拉脱维亚医保。
毛利率继续提升,研发费用显著增长2019上半年公司综合毛利率为 85.65%,同比增加 1.21个百分点,盈利能力进一步提升。费用方面,销售费用大幅增长 45.36%,产品推广力度持续加大,目前肾病销售人员 700多人, 肝病销售人员 120多人;管理费用增长 20.86%;财务费用减少 99.87%,主要是存款利息收入增加所致;研发费用 2988万元, 增长50.37%, 主要系研发人员薪酬及研发材料、检测、临床等费用增加所致。此外,公司经营现金流金额 2.55亿元, 增长 46.85%。
临床证据推荐有望助力提升血液灌流治疗率, 公司长期发展空间巨大目前公司已完成两个肾病血液灌流 RCT 循证医学研究, 不仅证明了血液灌流具有毫不逊于高通量透析的安全性和有效性,而且验证了血液灌流对提高透析患者生存率的临床意义, 为提升
健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的新的 A 类循证医学证据,未来有助提升血液灌流的治疗率。 公司是血液灌流绝对龙头,市占率 80%, 血液灌流适应症丰富(目前以肾病、肝病为主,逐步向重症、免疫疾病拓展),市场空间超百亿,长期发展空间巨大!盈 利 预 测 : 我 们 测 算 公 司 2019-2021年 EPS 分 别 为1.36/1.81/2.41元,对应 52/39/20倍 PE。 考虑到血液灌流巨大发展潜力和公司竞争优势, 维持“强烈推荐”评级。
风险提示: 产品质量控制风险、 产品结构单一风险、 毛利率下降风险等。