事件:公司发布半年报,2019年上半年,公司实现营业收入6.59亿元,较上年同期增长44.39%;归母净利润3.06亿元,较上年同期增长45.63%;扣非后归母净利润2.72亿元,较上年同期增长53.62%,业绩实现高速增长。单季度来看,2019Q2实现收入3.64亿元,同比增长45.63%,归母净利润1.76亿元,同比增长46.84%,较Q1达到更高增速水平。
我们认为公司产品终端销售动力足,患者需求量大,同时叠加临床数据及产品推广品牌建设,实现业绩高速增长,未来市场仍有空间可以开拓。
收入规模效应体现,现金流表现健康 公司核心产品血液灌流器毛利率为87.89%,同比增长2.13个pp。上半年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为1.60亿元、0.45亿元、-0.05亿元、0.30亿元,同比增长45.36%、20.86%、-99.87%、50.37%,其中销售费用的增速与收入的基本相近,主要系本期市场推广费和人员薪酬增加所致。
从现金流的角度,2019H1经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元,同比增长46.85%,主要系本期销售回款较上期增加所致,现金流情况健康。
临床数据+品牌推广,两大产品系列快速开拓市场
2019年4月,HA130多中心RCT临床研究数据发布,为健帆HA130血液灌流器降低维持性血液透析患者全因死亡率、心血管死亡率及降低心血管事件、iPTH、β2-MG水平、提高生活质量,提供了极具价值的临床指南。这为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的A类循证医学证据。
在肝病领域,由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动,全国共有101家医院参与了该“一市一中心”项目。上半年公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入2,929.42万元,同比增长38.24%,其中该101家“一市一中心”医院的肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为1,348.67万元,同比增长100.40%。
维持买入评级
公司中报业绩持续高增长,我们预计19-21年EPS为1.32、1.78、2.38元/股,维持买入评级。
风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等。