核心观点:公司股价近期大跌,但基本面并没有明显变化,我们认为目前股价已经基本反映了新能源产业链悲观情绪,2019PE已经不到26倍,股价已跌入价值区间!
在手订单充足,2019年业绩确定性强。①公司作为锂电设备全球龙头,将充分受益新能源汽车全球化进程所带来的电池产能扩张。②在手订单充足,根据公司可转债反馈意见回复公告,截至2019年6月30日,公司在手订单54.01亿元。③根据公司中报数据,2019H1确认收入18.61亿元;存货25.68亿元,主要为发出商品和在产品,乐观预计绝大部分存货能在2019年确认收入;考虑到2018年下半年新接订单规模较当年上半年更大,预计2019下半年确认收入规模也将明显高于上半年,维持我们对全年收入51亿元、净利率20.+%的预期,预计上期股权激励解锁条件要求的利润是有机会能到达的。
推出股票期权激励计划,激发员工积极性,行权价已定。①公司8月27日晚公告股票期权激励计划,拟向公司高管、中层管理人员及核心技术(业务)人员共计242人合计授予350万份股票期权。②行权价格为22.80元/股。③2019-2021三个行权期的业绩考核目标分别为:以2018年为基数,2019-2021年度收入增速分别不低于20%、40%、60%,或当年加权平均净资产收益率不低于20%。
可转债发行在即,募集资金主要用于产能扩张。①公司拟发行可转债募集资金不超过10亿元,用于年产2,000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目,先导研究院建设项目,信息化智能化升级改造项目和补充流动资金。②目前可转债发行已进入准备申请发审委会议阶段,发行在即。
新订单有望逐步落地,海外订单值得期待。①下半年为动力电池扩产传统旺季,公司新订单有望逐步落地。②海外订单值得期待,公司前期公告的NORTHVOLT框架协议订单有望在2020年落地;宁德时代德国工厂项目订单也将陆续落地。另外,LG、SKI等电池巨头欧洲产能扩张也将陆续开展,公司作为锂电设备全球龙头,有望持续获得订单。
投资建议:预计公司2019-21年归母净利润分别为10.42、13.19、16.30亿元,对应PE分别为25.72、20.32、16.44倍。公司作为锂电设备全球龙头,股价已经超跌,维持强烈推荐评级。
风险提示:新能源汽车发展低预期,技术替代风险,利润率水平下降,商誉减值风险。