事件:8月12日,先导智能发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入18.61亿元,同比增加29.22%;实现归母净利润3.93亿元,同比增加20.16%。
锂电设备业务收入同比增加28.31%,中报业绩符合预期。2019上半年,公司锂电设备实现收入15.56亿元,占公司总营收的83.62%,同比增加28.31%,成为拉动公司业绩增长的主要动力。并且,锂电设备毛利率仍维持在42.83%较高水平。从业绩看,中报业绩处于此前业绩预告的中枢,符合预期。我们判断,由于去年上半年新签订单相对平淡,结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付,下半年业绩有望不断加速向好。此外,公司上半年研发支出2.12亿元,同比增加132.97%;经营性现金流净额为1.84亿元,实现转正,现金流改善明显。
7月新能源车有望见底,一线车企加速进入电动车市场。GGII发布7月新能源汽车数据,19年7月新能源汽车产量7.4万辆,同比下降6%,环比下降43%。我们认为7月是下半年行业产销的底部,8月有望企稳,行业见底。从行业观察来看,国内外大型车企纷纷加速布局新能源汽车,推动了新能源汽车的全球化发展进程。
2019H1行业新签订单同比略增,三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研,2019年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期,原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目,目前有所延缓。但从5月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流,目前已经有头部电池厂商订单陆续落地,符合我们前期的判断。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势,三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研,先导智能上半年新签订单进展顺利,国内外重点客户均有突破,下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。
盈利预测及评级:公司是国内高端锂电池设备龙头企业,目前在手订单充足。我们调整公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.20/ 1.58/ 1.86元,对应8月12日收盘价PE为28x/ 21x/ 18x,维持“审慎增持”评级。
风险提示:锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。