事件:
8月21日,公司发布2019年半年报。报告期内公司实现营业收入18.35亿元,同比下降3.21%,归母净利润1.62亿元,同比下降15.65%,扣非归母净利润1.61亿元,同比下降15.94%。
事件点评:
1、二季度改善明显,主业利润小幅下降。
公司单二季度实现营业收入10.35亿元,同比去年非洲猪瘟疫情发生前增长8.22%,归母净利润0.74亿元,同比增长9.52%。上半年公司确认金达威投资收益0.83亿元,扣除之后,主业利润0.79亿元,同比下降9.2%。报告期内,公司生物制品业务略微下滑0.87%。饲料业和兽药业务分别同比下降12.47%和15.55%,贸易业务同比增长18.96%。
2、能繁母猪存栏量继续下滑,但部分地区已有企稳迹象。
农业农村部公布的7月全国能繁母猪存栏量环比大幅下降8.9%,生猪存栏量亦环比大幅下降9.4%。虽然全国生猪产能仍处于下行通道,但是涌益信息咨询的数据显示东北和华北7月能繁母猪存栏量环比分别增长5.12%和2.47%,两地区生猪产能有企稳的迹象。由于东北、华北疫情发生较早,养殖密度下降幅度较大,存栏量企稳也领先其它地区。我们预计在疫情不大规模反复的前提下,其他地区存栏量也会陆续企稳。这将有利于动物疫苗行业的整体复苏。
3、非洲猪瘟疫苗研发已取得突破,公司有望拿到生产资质。
上周五,哈尔滨兽医研究所创制的单基因缺失和双基因缺失毒株作为疫苗的应用已经申请专利。候选疫苗均能提供对非洲猪瘟中国流行强毒株的100%免疫保护,而且安全性良好,在靶向动物间不能水平传播,未检测到口、肛排毒,体内传代不超过两代。非洲猪瘟疫苗在申请新兽药证书之前还需经过两个关键环节,转基因安全性评价和临床试验。试验结果和时间均存在不确定性,但是鉴于蓝耳疫苗的经验,时间上可能会缩短。公司作为行业内的龙头企业,完全具备生产各种类型动物疫苗的条件,而且作为业内唯一的中央企业,极有可能承担生产任务。
4、盈利预测与评级:我们预计公司19-21对应的EPS分别为0.49元、0.58元和0.69元,对应PE为31.3倍,26.8倍和22.4倍,维持“推荐”评级。
风险提示:疫情风险、产品销售不达预期、非洲猪瘟疫苗研发不及预期。