事件:公司公告2019年半年报,营业收入308.27亿元,同比增长36.2%;归母净利润5.14亿元,同比下滑37.41%;归母扣非净利润5.72亿元,同比增长25.51%。
点评:业绩略超预期,汽车安全业务整合进展顺利。汽车安全的全球经营场所数量由交割日的105个降低到86个,实现人员结构优化,生产效率提升。公司2019年Q2扣非净利润2.82亿元,Q1扣非净利润2.9亿元,连续两个季度的稳定盈利性,说明公司在管理上显示出一定的成绩,将公司的盈利性转向正轨。
2019上半年汽车安全业务毛利率16.68%,比去年同期增长3.31个百分点。汽车电子业务增长迅速,是公司重点发展方向。公司积极开展车联网业务5G相关业务,致力于5G的V2X技术研发和量产。
同时,推进智能座舱电子,提升用户与汽车的交互感受。2019上半年汽车电子业务营收48.63亿元,毛利率18.44%。截止至报告期末,公司新获汽车电子全生命周期订单超173亿元,长期成长性较为确定。与主要整车厂商客户已形成稳固伙伴关系,公司2019Q2收入153.96亿元,几乎与去年同期持平。
公司汽车安全业务大部分是去年4月份并表,在全球车市下滑的行业情况下,公司的营收稳定,表现出较好的客户稳定体系。我们综合考虑公司发展情况,预计2019年、2020年净利润分别为12.9亿、15.87亿,对应估值分别为15X和12.2X。给予公司推荐评级。风险提示:下游整车增长不及预期,公司汽车安全业务整合不及预期。