19Q2公司营收同比微增,归母净利润跌幅收窄,扣非后归母净利润增速转正。2019年上半年公司实现营业收入12.53亿元,同比微增1.19%,归母净利润2.02亿元,同比下降13.49%,扣非后归母净利润1.68亿元,同比下降12.63%。其中,受中国乘用车销量下跌、竞争加剧等因素影响,公司内销营业收入同比下降21.98%,但公司外销营业收入仍取得12.67%的同比增长。分季度看,19Q2公司营收同比增长4.22%,归母净利润同比下降5.85%,扣非后归母净利润同比增长1.05%。
机器设备折旧增加、人工成本上涨拉低毛利率,研发投入强度增加。19H1公司主营业务毛利率同比下降2.53个pct,其中外销毛利率同比下降3.31个pct,内销毛利率同比下降1.18个pct,主要系19H1公司机器设备折旧增加、人工成本上涨等原因所致;19H1公司净利率同比下降2.73个pct。费用端,2019H1管理费用率同比上升0.94个pct,研发费用率同比上升1.10个pct(19H1研发费用率达5.09%),销售费用率和财务费用率分别同比下降0.35和0.76个pct。
加速新能源汽车领域市场布局,已取得国际零部件公司新能源汽车项目。截至2019H1,公司已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔等新能源汽车项目。此外,公司积极拓展新能源汽车领域产品的供应多元化,2019年上半年公司投资1500万元成立控股子公司爱柯迪一捷新能源汽车科技(宁波)有限公司,专业生产新能源汽车电池铝合金pack包箱体。
股权激励计划有序推进,充分调动员工积极性。7月15日公司发布公告拟授予第四期限制性股票与股票期权激励,拟向激励对象授予限制性股票115万股,股票期权450万份,约占公司股本总额的0.66%,本次激励计划的激励对象为公司任职的中高层管理人员及核心岗位人员,共计154人,我们认为将充分调动公司员工的积极性,有利于公司未来业务的健康成长。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.50/5.35/7.17亿元,EPS分别为0.53/0.62/0.84元。综合参考相关标的估值,同时考虑公司产能释放后的较高成长性,给予公司2019年16-18倍PE,对应合理价值区间8.48-9.54元,给予“优于大市”评级。
风险提示。汽车销售形势不及预期;贸易摩擦加剧;原材料价格上涨;汇率波动风险。