事件:近日,杰瑞股份发布2019年半年度报告,公司2019年上半年实现收入25.78亿元,同比增加49.07%;实现归母净利润5.00亿元,同比增长168.61%。
Q2单季业绩接近历史最高,订单量价齐升及降本控费效果显著。公司此前发布公告2019上半年预计实现归母净利润4.65-5.21亿元,同比增加150%-180%。实际归母净利润达5亿元,处于预告增速中枢的上部,好于市场预期。分季度看,公司2019年Q1实现归母净利润为1.10亿元,同比增加224.56%,Q2实现归母净利润3.90亿元,同比增加156.13%,接近历史最好单季度业绩水平(2014Q3达3.94亿元)。一方面由于公司订单量价齐升所致,另一方面,尽管公司毛利率仍未达到历史48%以上的最高水平,但公司销售、管理费用率进一步降低,公司精细化管理有所成效。
公司新签订单势头迅猛,奠定盈利扎实基础。2019年上半年,公司获取新订单34.73亿元(不含增值税,不包括框架协议、中标但未签订合同),上年同期为26.6亿元,同比增长30.56%,增长8.13亿元,其中钻完井设备订单增幅超过100%。
新政策促进国内油气资源勘探开发,三桶油资本开支计划持续增长。2019年上半年,国家能源局印发了《石油天然气规划管理办法》(2019年修订),规划编制要落实能源生产和消费革命,贯彻油气体制改革、天然气产供储销体系建设、大力提升油气勘探开发力度等工作要求,此后,国家发改委、商务部发布了《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》,取消了自贸区内外商投资石油天然气勘探开发限于与中方企业合资、合作的限制,真正对外资放开了石油天然气的勘探和开发权利,这也是我国首次对外资全面开放油气产业上游领域。2019年国内“三桶油”预计勘探开发资本支出合计达3688-3788亿元,同比增长20%。随着国内页岩气、致密油气大开发,油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势,公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛。
盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们调整公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.26/1.58/1.90元,对应8月2日股价PE为21x/17x/14x,维持“审慎增持”评级。
风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。